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飞科电器2021年半年报简评总结

核心内容概述

飞科电器（603868）在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别同比增长17.7%和9.6%。公司持续推动产品创新、优化产品结构，并深化渠道改革，进一步提升品牌影响力和市场占有率。

主要观点

• 产品升级成效显著：公司核心产品电动剃须刀和美发系列销售表现突出，销售收入同比分别增长31%和38.2%。电动剃须刀销售均价提升16.3%，带动整体营收增长。
• 渠道改革持续推进：公司加强线上自营电商运营，优化销售结构；同时推进线下直供模式，增强终端管控与数据获取能力。
• 内容营销助力品牌建设：公司与抖音深度合作，并在微信、微博、快手、小红书、B站等社交平台开展内容营销，提升品牌内涵和形象，实现品效合一。
• 盈利能力稳健提升：2021年上半年毛利率同比提升4.8个百分点至46.2%，主要得益于产品结构优化和中高端产品销售占比提升。
• 费用率上升影响净利率：期间费用率同比上升7.2个百分点至24.6%，其中销售费用率和研发费用率显著增长，导致净利率同比下降1.3个百分点至17.9%。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.05亿元、8.01亿元、9.02亿元，对应PE分别为25倍、22倍、19倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为17.5亿元，同比增长17.7%；预计全年营收为40.48亿元，同比增长13.5%。
• 归母净利润：2021年上半年为3.1亿元，同比增长9.6%；预计全年归母净利润为7.05亿元，同比增长10.5%。
• 毛利率：2021年上半年为46.2%，同比增长4.8%。
• 净利率：2021年上半年为17.9%，同比下降1.3个百分点。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.62元、1.84元、2.07元。

财务比率

• 市盈率（PE）：当前为26.26倍，预计2021-2023年分别为25倍、22倍、19倍。
• 市净率（P/B）：当前为6.44倍，预计2021-2023年分别为6倍、5倍、5倍。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为22.6%、26.6%、26.5%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为2.6、2.3、2.4。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为1.9、1.8、1.9。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 新品拓展不及预期

投资建议

• 评级：增持
• 依据：公司持续推进渠道改革与品牌营销，强化产品创新，盈利能力和增长潜力良好，预计未来三年净利润持续增长，PE逐步下降，估值合理。

附录：财务预测表

分析师信息

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券制作，所载信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，独立决策。报告内容和观点由分析师负责，不保证其准确性或完整性。