20170717-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观（_第88期）_欧洲央行7月份货币政策会议预览_央行需要明确行动计划表明缩减QE仍将等到明年才开始_15页_1mb_1mb

Macro Report Summary

核心内容

本报告分析了2017年7月17日发布的全球宏观经济每周观察，重点聚焦欧洲央行（ECB）即将召开的货币政策会议、美国和欧元区近期的经济数据，以及日本的经济表现。

欧洲央行7月份货币政策会议预览

• 会议时间：7月20日
• 核心观点：
  • 欧洲央行预计将在2018年开始缩减量化宽松（QE）规模，但不会在2017年采取重大政策调整。
  • 会议的重点在于明确缩减QE的行动计划，以让市场提前准备，同时防止市场对政策调整的过度反应。
  • 预期欧洲央行将在9月份宣布具体的QE缩减细节，并于2018年初开始执行。
  • 欧元区经济持续复苏，一季度GDP环比增长0.6%，二季度预计保持0.6%-0.7%的增速。
  • 5月份工业生产环比增长1.3%，为自去年11月以来的最好表现，显示经济的强劲复苏。
  • 欧元兑美元今年已升值近10%，进一步升值可能抑制经济复苏和通胀。
  • 德国主权债券的购买上限接近33%，成为缩减QE的技术性障碍。

美国经济数据观察

• 6月份CPI：同比上涨1.6%，低于预期，核心CPI与前值持平。
• 6月份零售销售：环比下降0.2%，显示消费疲弱。
• 6月份工业生产：环比增长0.4%，主要依赖采矿业的强劲表现。
• 经济指标：
  • GDP预计为1.6%，预期为2.2%。
  • CPI预计为1.3%，预期为2.3%。
  • 失业率预计为4.8%，预期为4.5%。
  • 外贸顺差/GDP预计为-2.6%，预期为-3.0%。
  • 财政赤字/GDP预计为-3.1%，预期为-3.5%。
  • 央行基准利率预计为0.75%，预期为1.25%。
  • 美元指数预计为102.2%，预期为102.6%。

欧元区经济数据观察

• 5月份工业生产：环比增长1.3%，同比增速达4%，为自去年11月以来的最好表现。
• PMI数据：显示经济持续增长，6月份综合PMI指数预计为56.3%，制造业指数预计为57.4%。
• 消费数据：零售额同比增长2.6%，显示消费略有改善。
• 贸易数据：
  • 出口同比增长2.0%，进口同比增长1.6%，贸易顺差为1.3%。
• 通胀数据：
  • HICP同比增长1.3%，核心HICP同比增长0.9%，仍低于2%的目标。
• 失业率：预计为9.3%，较前值略有下降。
• 金融数据：
  • 基准利率保持0%，M3同比增长5.0%。

日本经济数据观察

• 6月份PMI：综合指数为52.9%，制造业指数为52.4%，显示经济温和增长。
• 消费数据：零售销售同比增长2.1%，环比增长-1.5%，显示消费市场疲软。
• 工业生产：同比增长1.5%，显示工业活动有所改善。
• 外贸数据：
  • 出口同比增长14.9%，进口同比增长17.8%，贸易余额为-204.2亿日元。
• 通胀数据：
  • CPI同比增长0.4%，核心CPI同比增长-0.2%，PPI同比增长2.1%。
• 失业率：预计为3.1%，略有上升。

关键信息

• 欧洲央行：不会在2017年进行重大政策调整，但会明确QE缩减计划，以平稳过渡。
• 欧元区：经济持续复苏，但通胀仍低于目标，可能影响政策决策。
• 美国：经济数据表现不一，消费疲弱，但工业生产略有改善。
• 日本：经济温和增长，但消费和工业数据疲软，通胀仍低于目标。

总结

报告指出，欧洲央行将在7月会议中明确QE缩减计划，但不会立即实施，以避免市场剧烈波动。同时，欧元区经济复苏势头良好，但通胀仍低于目标，可能延缓政策收紧。美国和日本经济数据表现不一，显示经济存在结构性问题和增长压力。