20170904-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第94期）_欧洲央行9月份货币政策会议预览_通胀仍显疲弱_预计央行将推迟宣布是否缩减QE至10月会议_17页_1mb_1mb

Macro Report Summary (Issue 94)

核心内容

本报告分析了2017年9月4日发布的全球宏观数据，重点聚焦欧洲央行（ECB）9月份货币政策会议的预期，以及美国、欧元区和日本的经济数据表现。

主要观点

• 欧洲央行：预计不会在9月份会议上宣布是否缩减量化宽松（QE）政策，而是会推迟至10月份会议。由于德债购买面临33%的限制，且核心通胀仍低于2%的目标，央行可能在明年开始逐步缩减QE。
• 美国经济：7月份核心PCE通胀下滑，但制造业PMI指数创75个月新高，显示工业部门持续扩张。尽管非农就业人数略低于预期，但整体劳动力市场仍接近充分就业。
• 欧元区经济：8月份HICP通胀上升至1.5%，但主要由能源价格上涨带动，核心通胀仍维持在1.2%。预计通胀将在2018年6月前难以达到目标，因此可能延迟QE缩减。
• 日本经济：7月份工业生产环比下滑0.8%，低于预期，但制造业PMI指数回升，预示工业活动可能在8月份有所改善。日元升值可能对制造业造成一定压力。

关键信息

欧洲央行货币政策展望

• 当前QE计划将在2017年12月结束，需决定是否延长或缩减。
• 德国国债购买即将达到33%上限，导致购买计划受限。
• 欧元区通胀疲软，核心通胀未见显著上升。
• 欧元对美元升值超过13%，可能进一步抑制通胀。
• 预计2018年6月前通胀难以达到2%目标，因此可能延迟QE缩减。

美国经济数据

• 7月份核心PCE通胀同比下滑至1.4%，低于美联储目标。
• 非农就业人数为15.6万，低于预期；失业率小幅上升至4.4%。
• 制造业PMI指数达到58.5，创75个月新高，显示工业扩张。
• 消费者支出环比增长0.3%，服务支出疲软。
• 12月加息预期下降至40%。

欧元区经济数据

• 8月份HICP通胀同比上升至1.5%，主要由能源价格上涨推动。
• 核心HICP通胀与前值持平，维持在1.2%。
• 欧元区整体经济表现温和，通胀回升迹象不明显。
• 通胀预期温和上升，但远未达到2%目标。
• 欧元区失业率仍高于9%，抑制工资增长和通胀。

日本经济数据

• 7月份工业生产环比下滑0.8%，低于预期。
• 制造业PMI指数回升，显示工业活动可能改善。
• 日元升值可能对制造业造成压力，影响三季度产出。

重点预测

本周重点关注数据

总结

欧洲央行预计将在10月份会议中正式宣布是否缩减QE，9月份会议将侧重于释放信号。美国经济表现稳健，但通胀疲软，非农就业数据略低于预期。欧元区通胀仍处低位，核心通胀未见显著上升，预计明年6月前难以达到目标。日本工业生产环比下滑，但制造业PMI回升，预示未来可能改善。整体来看，各地区经济扩张持续，但通胀压力不足，影响货币政策调整节奏。