建筑材料行业深度报告-居住产业链2023Q4获公募基金减仓-进入2024年后相对收益表现突出-东吴证券_22页_1mb

2023年四季度居住产业链（地产、建筑、建材）收益率整体跑输市场，其中房地产、建筑、建材板块分别下跌1514%、1162%、1455%，相对A股超额收益-1121%、-770%、-1063%。但进入2024年后，产业链相对收益显著提升，1月1日至29日涨幅达233%，其中建筑板块涨幅最高（362%）。房地产、建筑、建材板块分别跑赢市场0.01%、23.3%、-35.1%。

基金持仓方面，居住产业链整体减仓，基金重仓持股市值占A股比降至23.1%（十年排位0%），超配比例-23.1%（十年排位44%）。地产、建筑、建材行业占A股比分别为11.9%、5.8%、5.3%，均处于十年低位。超配比例分别为-4.6%、-14.8%、-3.7%，低配比例扩大。细分板块中，房地产服务、其他材料板块获加仓，重仓持股市值占流通盘比分别为58.6%、26.0%、12.5%，而玻璃玻纤、装修建材、房地产开发板块显著减仓。

个股持仓数据显示，居住产业链基金重仓市值前五为保利发展（834亿元）、招商蛇口（465亿元）、中国建筑（330亿元）、东方雨虹（310亿元）、海螺水泥（283亿元）。房地产前五为保利发展、招商蛇口、万科A、滨江集团、华发股份；建筑前五为中国建筑、鸿路钢构、金诚信、中国中铁、隧道股份；建材前五为东方雨虹、海螺水泥、三棵树、科顺股份、中国巨石。家居板块前五为欧派家居（160亿元）、公牛集团（121亿元）、顾家家居（109亿元）、志邦家居（81亿元）、索菲亚（68亿元）；厨电前五为苏泊尔（82亿元）、华帝股份（25亿元）、老板电器（14亿元）。持仓变动中，加仓幅度前五为苏博特（+240%）、招商积余（+214%）、隧道股份（+101%）、金诚信（+98%）、华发股份（+93%），减仓前五为森特股份（-631%）、瑞尔特（-276%）、东方雨虹（-244%）、旗滨集团（-212%）、中钢国际（-203%）。

投资建议聚焦政策驱动下的产业链复苏机会。短期建议关注政策放松带来的地产链修复，如智能家居、绿色建材公司（北新建材、箭牌家居、坚朗五金等）；中期关注出口链（一带一路、RCEP方向）、非地产链的产业升级和节能减碳领域（赛特新材、圣晖集成等）；长期布局白马龙头，推动估值中枢上移。同时，中美库存周期共振、地产投资企稳及信用风险缓解等预期支撑行业底部到来。

风险提示包括地产信用风险失控及政策放松不及预期。地产占产业链上市公司收入和应收款项比重高，若信用风险加剧将影响现金流和资产负债表；政策力度若低于市场预期，可能导致景气修复放缓。

总结核心要点：2023Q4产业链承压，2024年1月大幅反弹；基金持仓持续减配行业，细分领域分化显著；建议把握政策驱动的复苏机会，聚焦出口链、非地产链升级及地产链智能化方向。