20221026-浙商证券-吉比特-603444.SH-吉比特点评报告_递延收入带动营收增长20_研发费用控制得当_4页_989kb

报告摘要

吉比特于2022年10月26日发布2022年第三季度财报，显示公司当期实现营收13.19亿元，同比增长20.2%，环比增长2.98%。归母净利润为3.23亿元，同比增长6.15%，环比下降4.51%。公司整体表现稳健，营收增长主要得益于新游上线、存量产品长线运营及会计处理调整。

营收增长原因：
- 新游《奥比岛：梦想国度》于2022年7月上线，9月版本更新后进入AppStore畅销榜前10。
- 《一念逍遥》韩国版和东南亚版在Q3上线，对营收有所贡献。
- 存量游戏《问道手游》《一念逍遥》大陆版长线运营稳定，流水同比基本持平。
- 《摩尔庄园》永久性道具摊销调整，部分收入提前确认，对22年1-9月营收贡献7156万元。
成本与费用控制：
- 毛利率：2022Q3为84.8%，同比略有下降（-0.07pct），环比因代理产品体量增加而下降（-4.46pct）。
- 销售费用：4.46亿元，同比增长56.8%，环比增长26.0%，主要因营销推广投入增加及人员扩张。
- 管理费用：0.91亿元，同比增长76.0%，环比下降19.9%，主要因计提奖金增加。
- 研发费用：1.66亿元，同比增长8.69%，环比下降20.5%，费用率环比和同比均有所下降，显示研发成本控制得当。
投资建议：
- 公司具备强IP储备和“小步快跑”的研发模式，存量游戏长线运营能力稳定。
- 预计2022-2024年营收分别为51.4/59.7/68.8亿元，归母净利润分别为15.1/17.9/20.9亿元。
- 当前股价对应P/E分别为12/10/8，维持“买入”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4619.05	5139.99	5972.57	6883.08
归母净利润	1468.50	1507.30	1789.16	2093.02
每股收益	20.43	20.97	24.90	29.12
P/E	11.81	11.51	9.69	8.29

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	68.44%	11.28%	16.20%	15.24%
归母净利润增长率	42.17%	2.64%	18.70%	16.98%
毛利率	84.88%	82.10%	80.32%	79.68%
净利率	37.94%	35.00%	35.75%	36.29%
ROE	31.56%	25.29%	22.57%	20.43%
ROIC	35.77%	28.08%	25.62%	23.58%
资产负债率	28.77%	19.87%	17.65%	16.36%
P/B	3.79	2.85	2.20	1.74
EV/EBITDA	12.34	5.90	4.23	2.85