深度报告-20230915-华安证券-吉比特-603444.SH-游戏研运实力稳健_彰显长期配置价值_27页_1mb

吉比特（603444）投资价值分析

核心观点

1. 业绩表现

   • 2023Q2营收1205亿元，净利润369亿元，环比显著增长。核心产品流水下滑，但新游贡献增量；收入端略有下降，利润端受益于营销优化和汇率波动。

2. 运营与研发能力

   • 自主运营收入占比55.15%，毛利率达88.6%；“小步快跑”研发模式高效迭代，聚焦MMORPG、放置类和SLG三大品类。

3. 产品矩阵与出海战略

   • 主力产品《问道》系列、《一念逍遥》持续迭代；储备新游丰富，覆盖全球市场；海外平台LTGAMESGLOBAL已上线多款游戏，出海营收占比提升。

4. 投资建议

   • 给予“增持”评级，预计23/24/25年净利润YoY分别为10%/214%/141%，现估值P/E为1808倍，估值合理。

基本面分析

• 品类布局：深耕MMORPG、放置挂机和SLG赛道，2023H1自主运营占比55.15%，毛利率维持行业前列。
• 用户基础：“问道”IP沉淀大量用户，运营能力驱动黏性产品长线表现。
• 新产品储备：2023年重点上线《飞吧龙骑士》《勇者与装备》《新庄园时代》等多款新游，覆盖策略、模拟、放置类游戏。

投资建议

• 估值模型：23E/24E/25E收入预测为5315亿/6265亿/7109亿元，净利润1475亿/1791亿/2044亿元，对应P/E分别为1808/1489/1305倍。

风险提示

1. 游戏产品上线延期；2. 版号发放节奏不确定性；3. 海外市场竞争加剧。