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吉比特（603444）2022年4月7日研究报告总结

核心内容

吉比特在2021年实现营业收入46.19亿元，同比增长68.44%，归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%。公司拟10股派160元，分红率达78.3%，显示出公司对股东的重视与回报能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力与成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：主要得益于买量型自研手游《一念逍遥》的优异表现，以及传统项目的收入增长。
• 利润增长：归母净利润增长40.34%，但增速低于收入端，主要受部分代理产品尚未产生财务利润、买量型产品高费率及研发投入增加影响。
• 现金流稳健：经营活动产生的现金流量净额持续增长，2021年达24.18亿元，同比增长57.7%。

2. 产品布局

• 自研产品：《一念逍遥》作为买量型手游，表现突出，预计为公司带来主要收入增长。
• 代理产品：包括《摩尔庄园》、《鬼谷八荒（PC版）》、《地下城堡3：魂之诗》等，均对收入有贡献。
• IP价值产品：《奥比岛：梦想国度》作为高IP价值的社区养成类游戏，拥有庞大的用户基础，预计2022年公测，表现值得期待。

3. 财务指标

• 毛利率：2021年为84.9%，同比下降1.1个百分点。
• 净利率：2021年为31.8%，同比下降6.4个百分点。
• 销售费用率：2021年为27.57%，同比上升16.66个百分点，主要受营销投入增加影响。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品创新与竞争力提升。

4. 投资建议

• 预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.23亿元、18.54亿元、22.27亿元，年增长率分别为10.5%、14.3%、20.1%。
• 估值：对应EPS分别为22.58元、25.79元、30.98元，当前股价对应PE分别为16.55倍、14.48倍、12.06倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性与盈利能力。

关键信息

财务预测汇总

财务报表预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

1. 行业竞争恶化超预期
2. 版号放开节奏不及预期
3. 《奥比岛》上线表现不及预期
4. 老游戏流水下降超预期
5. 出海表现不及预期

总结

吉比特在2021年表现出强劲的收入和利润增长，主要得益于自研手游《一念逍遥》的优异表现及传统项目的持续增长。公司高分红政策彰显其对股东的责任感，同时《奥比岛》等IP产品具备较高的市场潜力。尽管净利润增速低于收入增速，但公司现金流表现稳健，且未来成长性良好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注行业竞争、版号政策及海外拓展等风险因素。