> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 吉比特(603444) 2025年年报点评总结 ## 核心内容 吉比特在2025年实现了显著的营收与利润增长，全年营业总收入达62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润为17.94亿元，同比增长89.82%；扣非归母净利润为17.31亿元，同比增长97.39%。其中，2025年第四季度单季营收与净利润分别同比增长95.91%和101.63%，创下单季度业绩增速新高。 公司维持了高比例分红政策，全年累计分红占归母净利润的比例达78.41%，显示出其良好的股东回报能力。 ## 主要观点 ### 产品表现优异，驱动业绩高增 - **《杖剑传说》**：自2025年5月29日在中国大陆上线，7月15日境外上线，全年中国大陆流水达17亿元，境外流水达7.92亿元。该游戏在AppStore畅销榜表现优异，最高排名至第10名，港澳台地区最高排名第1名，日本地区最高排名第17名。 - **《问剑长生》**：自2025年1月2日在中国大陆上线，全年大陆流水达8.24亿元，11月27日境外上线。该游戏凭借持续更新和丰富的社交玩法成为公司2025年上半年的重要业绩支撑。 - **《九牧之野》**：2025年底上线，预下载首日即冲上iOS免费榜Top2，公测首周日流水稳定在120万元以上，预计在2026年为公司带来新的业绩增长点。 ### 长线运营能力突出 公司通过持续的产品更新、IP联动和常规福利活动，有效提升了存量游戏的流水。例如： - 《杖剑传说》在2025年第四季度推出与《罗小黑战记2》的联动活动，以及星霜盛典年度活动，增强了用户粘性。 - 2026年3月，公司与国民动画IP《伍六七》开启联动活动，推出限定内容并配套运营活动，进一步拉动游戏热度与用户回流。 ### 全球发行布局加速 公司2026年计划在全球市场发行多款自研游戏： - 《杖剑传说》预计于2026年H1上线欧美市场； - 《问剑长生》预计于2026年H2上线境外； - 新产品线中，Roguelike类游戏《失落城堡2》也有望上线。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 62.05 | 66.00 | 74.00 | 82.00 | | 归母净利润（亿元） | 17.94 | 19.42 | 20.70 | 23.17 | | 每股收益（元） | 24.90 | 26.95 | 28.73 | 32.16 | | P/E | 14.30 | 13.21 | 12.39 | 11.07 | ### 成本与费用 - **毛利率**：2025年全年毛利率达93.90%，2025Q4毛利率达到历史新高的95.4%。 - **研发费用**：全年费用率控制在16%以下，较2024年有明显下滑，可能与研发人员减少及新游上线周期有关。 - **销售费用**：2025Q4销售费用率达37.2%，主要受营销和联名活动影响。 ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | ROE | 32.55% | 32.66% | 32.03% | 32.90% | | ROIC | 31.66% | 30.59% | 28.32% | 28.52% | | 流动比率 | 3.01 | 4.21 | 4.89 | 5.65 | | 速动比率 | 2.88 | 4.04 | 4.71 | 5.46 | | P/B | 4.65 | 4.31 | 3.97 | 3.64 | | EV/EBITDA | 10.45 | 7.82 | 7.29 | 6.28 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：冯翠婷、陈磊 - **预计2026-2028年营收分别为66/74/82亿元，归母净利润分别为19/21/23亿元** - **公司基本面良好，成长能力与盈利能力突出，具备长期投资价值** ## 风险提示 - 宏观经济增速大幅下滑可能导致游戏消费下降； - 新游上线进度或质量不及预期可能影响业绩； - 国际贸易政策变化可能对海外业务造成影响。 ## 股票信息 - **收盘价**：￥355.97 - **总市值**：25,644.47百万元 - **总股本**：72.04百万股 ## 行业投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%； - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%； - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并注意相关风险。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。