20260407-浙商证券-吉比特-603444.SH-吉比特点评报告_全年利润高增_分红率78_保持高位_5页_694kb

报告摘要

吉比特(603444) 2025年年报点评总结

核心内容

吉比特在2025年实现了显著的营收与利润增长，全年营业总收入达62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润为17.94亿元，同比增长89.82%；扣非归母净利润为17.31亿元，同比增长97.39%。其中，2025年第四季度单季营收与净利润分别同比增长95.91%和101.63%，创下单季度业绩增速新高。

公司维持了高比例分红政策，全年累计分红占归母净利润的比例达78.41%，显示出其良好的股东回报能力。

主要观点

产品表现优异，驱动业绩高增

《杖剑传说》：自2025年5月29日在中国大陆上线，7月15日境外上线，全年中国大陆流水达17亿元，境外流水达7.92亿元。该游戏在AppStore畅销榜表现优异，最高排名至第10名，港澳台地区最高排名第1名，日本地区最高排名第17名。
《问剑长生》：自2025年1月2日在中国大陆上线，全年大陆流水达8.24亿元，11月27日境外上线。该游戏凭借持续更新和丰富的社交玩法成为公司2025年上半年的重要业绩支撑。
《九牧之野》：2025年底上线，预下载首日即冲上iOS免费榜Top2，公测首周日流水稳定在120万元以上，预计在2026年为公司带来新的业绩增长点。

长线运营能力突出

公司通过持续的产品更新、IP联动和常规福利活动，有效提升了存量游戏的流水。例如：

《杖剑传说》在2025年第四季度推出与《罗小黑战记2》的联动活动，以及星霜盛典年度活动，增强了用户粘性。
2026年3月，公司与国民动画IP《伍六七》开启联动活动，推出限定内容并配套运营活动，进一步拉动游戏热度与用户回流。

全球发行布局加速

公司2026年计划在全球市场发行多款自研游戏：

《杖剑传说》预计于2026年H1上线欧美市场；
《问剑长生》预计于2026年H2上线境外；
新产品线中，Roguelike类游戏《失落城堡2》也有望上线。

关键信息

财务数据

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	62.05	66.00	74.00	82.00
归母净利润（亿元）	17.94	19.42	20.70	23.17
每股收益（元）	24.90	26.95	28.73	32.16
P/E	14.30	13.21	12.39	11.07

成本与费用

毛利率：2025年全年毛利率达93.90%，2025Q4毛利率达到历史新高的95.4%。
研发费用：全年费用率控制在16%以下，较2024年有明显下滑，可能与研发人员减少及新游上线周期有关。
销售费用：2025Q4销售费用率达37.2%，主要受营销和联名活动影响。

财务比率

指标	2025	2026E	2027E	2028E
ROE	32.55%	32.66%	32.03%	32.90%
ROIC	31.66%	30.59%	28.32%	28.52%
流动比率	3.01	4.21	4.89	5.65
速动比率	2.88	4.04	4.71	5.46
P/B	4.65	4.31	3.97	3.64
EV/EBITDA	10.45	7.82	7.29	6.28