20210906-开源证券-鹿得医疗-832278.NQ-公司首次覆盖报告_家用医疗器械出口龙头_迎来新产品周期_21页_2mb

鹿得医疗（832278.OC）总结

核心内容

鹿得医疗是一家专注于家用医疗器械研发、生产和销售的ODM龙头，产品覆盖血压计、雾化器、听诊器和冲牙器等多个品类，主要面向家庭和个人消费者。公司通过ODM模式成功布局海外市场，同时积极拓展国内新零售渠道，向自主品牌升级。公司技术积累深厚，产品性能持续优化，新产品周期即将到来，有望推动公司进入新一轮增长。

主要观点

• 产品优势：公司核心产品如电子血压计、雾化器等已通过全球顶尖协会认证，具备高精度和良好的用户体验。
• 技术积累：公司拥有68项专利，核心技术包括自校准、防震、降噪、可调雾化颗粒等，为产品性能和市场竞争力提供支撑。
• 市场增长驱动：全球老龄化趋势和健康意识提升推动家用医疗器械市场需求增长，电子血压计和雾化器等产品受益显著。
• 产品周期：冲牙器、洗鼻器、额温枪等新产品即将进入放量周期，公司已做好研发和产能准备。
• 国内转型：公司正积极向自主品牌转型，已入驻天猫、京东等电商平台，并通过抖音、快手等平台拓展私域流量。

关键信息

产品与技术

• 机械血压表：采用自校准和优质防震技术，提升测量精度和耐用性。
• 电子血压计：掌握核心算法，通过PDCA循环控制技术和多重抗干扰技术确保数据稳定性，并获得ESH与BIHS认证。
• 雾化器：具备可调节雾化颗粒和降噪技术，提升产品适用性和用户体验。
• 听诊器：采用变频膜片技术，实现便捷切换频度；提前布局电子听诊器，解决精确度痛点。

市场与销售

• 海外市场：公司产品出口至全球多个国家和地区，2021年上半年外销占比达87.71%。
• ODM模式：公司与多个优质品牌商合作，如LittleDoctor、Medisana等，ODM模式占公司收入的80.14%。
• 国内拓展：公司已建立自有品牌“西恩（SCIAN）”，并入驻主流电商平台，通过抖音、快手等平台拓展私域流量，国内自主品牌销售占比持续提升。

财务与盈利预测

• 财务表现：2019年-2020年公司营收增长显著，2021年预计营收506百万元，归母净利润63百万元。
• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润分别为0.63/0.79/1.01亿元，对应EPS分别为0.36/0.45/0.58元/股，PE分别为36.0/28.6/22.4倍。
• 估值对比：公司估值略高于可比公司，但凭借其龙头地位和新产品周期，具有较高的成长潜力。

风险提示

• 新产品放量不及预期
• 海外贸易风险
• 募投产能消化不足风险

产品周期与产能

• 新产品放量：冲牙器、洗鼻器、额温枪等产品已进入研发试产阶段，预计在未来2-3年内陆续放量。
• 产能释放：公司募投项目新增75万台电子血压计和80万台雾化器及冲牙器产能，预计在18个月内投产，提升产能利用率和产品供给能力。

市场趋势与需求

• 老龄化：全球人口老龄化趋势明显，中国65岁以上人口占比从1964年的3.55%增长至2020年的13.50%，推动家用医疗器械需求。
• 健康意识提升：健康管理和监测需求上升，家用医疗器械市场快速增长。
• 疫情催化：新冠疫情推动雾化器渗透率快速提升，公司产品在抗病毒治疗中表现突出。

总结

鹿得医疗凭借其在家用医疗器械领域的深厚技术积累和全球ODM布局，正迎来新产品周期和市场增长机遇。公司产品在技术性能、用户体验和市场适应性方面具备优势，同时积极拓展国内自主品牌，有望实现国内外市场双轮驱动。财务表现稳健，盈利预测乐观，公司估值合理，具备较高的投资价值。