20160711-广发证券-食品饮料行业_继续看好白酒新一轮周期_推荐白酒龙头和三线弹性品种_18页_2mb

食品饮料行业总结

核心内容

2016年被视为白酒行业新一轮周期的起点，核心逻辑为大众消费升级，消费者倾向于选择性价比高的名优白酒。白酒龙头公司销量增速将快于行业整体，同时受益于价格和产品结构升级，收入增速预期不断上行，带动估值中枢上行，形成“戴维斯双击”。因此，分析师继续看好白酒行业，并推荐龙头和弹性品种。

主要观点

• 白酒行业：茅台在淡季表现强劲，一批价和终端价持续上涨，预计中秋国庆旺季时价格有望进一步上涨。五粮液受茅台缺货影响，销量逐步恢复。整体白酒板块表现优于市场，预计未来将继续受益于消费升级。
• 沱牌舍得：天洋集团完成股权收购，启动全面市场化改革，上半年业绩增长显著，预计下半年改革加速，业绩将快速增长。预计2016-2018年收入增速分别为37%、27%、24%，净利率有望提升至15%左右。
• 老白干酒：公司聚焦中高档产品，重点布局河北省内市场，未来有望提升市占率和盈利能力。预计2016-2018年收入增速分别为28.53%、30%、26.2%，净利润增速分别为30.73%、26%、26.2%。
• 爱普股份：作为国内食品甜味香精龙头，公司受益于消费升级和进口替代趋势，食品配料业务增长迅速。预计2016年食品配料业务增速可达30%，未来有望通过并购战略提升市场份额。
• 桃李面包：上半年业绩增长显著，推出新产品提升竞争力。公司计划外延扩张，预计2016-2018年收入增速为20%-30%，净利润增速分别为30%、26%、26.2%。

关键信息

• 行业整体表现：2016年7月4日至7月8日，食品饮料行业涨幅为5.77%，高于沪深300指数1.21%。
• 板块估值：食品饮料行业PE（TTM）为29.53倍，在申万行业中排名倒数第9。葡萄酒板块估值最高，屠宰及肉制品板块最低。
• 价格走势：白酒价格维持淡季不淡，茅台一批价上涨明显，五粮液受茅台影响逐步放量。啤酒和葡萄酒价格小幅调整，黄酒价格略有上涨。
• 风险提示：需求疲软超出预期、食品安全问题。

战略推荐

白酒龙头

• 贵州茅台：销量增长显著，一批价和终端价上涨，预计下半年价格继续上行。
• 五粮液：提价后销量略有下滑，但受茅台缺货影响，销量逐步恢复。
• 泸州老窖：产品结构优化，收入增长预期良好。
• 古井贡酒：销量和价格同步提升，未来增长潜力大。
• 洋河股份：品牌影响力强，渠道建设持续推进。
• 顺鑫农业：受益于消费升级和产品结构调整。

弹性品种

• 酒鬼酒：受益于消费升级和渠道改革。
• 水井坊：上半年业绩增长显著，预计未来继续受益。
• 沱牌舍得：改革加速，业绩增长潜力大。
• 金种子酒：受益于行业整体向好。
• 老白干酒：聚焦中高档产品，提升盈利能力。

行业趋势

• 消费升级：推动名优白酒需求增长，带动价格和销量双升。
• 市场化改革：天洋集团入主后，沱牌舍得改革效果显著，业绩增长明显。
• 外延扩张：桃李面包、老白干酒等公司计划通过扩张提升市场份额。
• 并购预期：爱普股份、雅士利等公司有望通过并购实现业务增长。

数据概览

投资建议

• 买入：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、酒鬼酒、水井坊、沱牌舍得、金种子酒、老白干酒、爱普股份。
• 持有：桃李面包。

结论

2016年是白酒行业新一轮周期的起点，行业整体表现强劲，龙头公司和弹性品种均有较大增长潜力。食品配料、面包等细分领域也表现良好，受益于消费升级和市场扩张。投资建议以买入为主，部分公司可持有。行业面临的需求疲软和食品安全风险需重点关注。