20160711-华创证券-食品饮料行业周报_茅台销售持续超预期_继续推荐一线白酒_18页_994kb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业表现强劲，申万食品饮料指数上涨 5.77%，跑赢沪深300指数 4.56个百分点。行业整体呈现防御性特征，板块涨幅在申万28个子行业中居首。分析师王莺继续推荐食品饮料板块，认为消费升级和品牌集中趋势将持续推动行业增长。

主要观点

• 白酒板块表现突出：白酒板块在消费升级趋势下表现强劲，高端白酒价格持续上涨，品牌集中度提升。茅台和五粮液均显示出较强的市场地位和增长潜力。
• 茅台表现强劲：茅台一批价已上涨至 890元/瓶，预计中秋前一批价将突破 900元/瓶。茅台下半年供货有限，价格走势有望持续超预期。
• 五粮液业绩增长：五粮液一季度预收账款恢复至 2012年三季末水平，公司业绩蓄水池大幅上升，预计其业绩将稳步增长。
• 乳制品行业稳健发展：乳制品行业进入稳定增长阶段，伊利股份和光明乳业因差异化产品和渠道整合受到推荐。贝因美通过调整授信政策积极抢占市场，预计2016年净利润达 1.5亿，2017年增长至 2亿。
• 张裕与进口酒庄合作：张裕通过海外并购拓展进口酒业务，2016年进口酒销售额预计达到 1.5亿元，公司中长期发展受到看好。
• 上海梅林并购新西兰SFF公司：上海梅林通过收购新西兰SFF公司，增强进口牛羊肉资源，提升产品竞争力，预计未来业绩增长显著。
• 行业估值处于低位：食品饮料板块绝对PE和PB均处于历史低位，显示出投资价值。

关键信息

一、上周行情回顾

• 2016年年初至今，申万食品饮料指数上涨 6.25%，跑赢沪深300指数 14.44%。
• 2016年至今，食品饮料板块在申万28个子行业中排名 第1位。
• 上周（7月4日-7月8日），申万食品饮料指数上涨 5.77%，沪深300指数上涨 1.21%。

二、行业数据点评

• 白酒价格稳定，茅台一批价持续上涨，预计中秋前将突破 900元/瓶。
• 乳制品价格有所波动，生鲜乳均价为 3.4元/公斤，国产奶粉均价 167.1元/公斤，进口婴幼儿奶粉均价 215.12元/公斤。
• 葡萄酒进口量同比增长 23.28%，显示出市场增长潜力。
• 啤酒产量略有下降，但利润增长稳定，显示行业具备一定韧性。

三、投资要点

1. 白酒板块：

   • 茅台：一批价上涨，出货量超 1.5万吨，预计中秋前一批价将超 900元/瓶。
   • 五粮液：预收账款恢复至 2012年三季末水平，预计业绩增长，维持 强烈推荐。
   • 高端白酒趋势明显，品牌集中度提升，消费升级持续。

2. 乳制品：

   • 伊利股份和光明乳业被重点推荐，分别具有 20.9倍 和 31.4倍 的PE。
   • 贝因美调整授信政策，市场表现改善，预计2016年净利润 1.5亿，2017年 2亿。

3. 葡萄酒：

   • 张裕终端价格有所下跌，但公司积极拓展进口业务，预计2016年进口酒销售额达 1.5亿元。
   • Live-ex Fine Wine 100 指数上涨 2.12%，反映市场整体向好。

4. 啤酒：

   • 啤酒产量下降，但利润和税金均有所增长，显示行业具备一定盈利能力。

四、推荐公司及评级

五、行业动态

1. 五粮液出台经销商清退标准：规范经销商管理，提高渠道效率。
2. 孔府家酒业召开全球合作伙伴大会：展示产品品质和品牌创新，寻求国际市场机会。
3. 光明乳业华东中心工厂投产：运营规模位居世界首位，日产能达 2000吨。
4. 黄酒行业科技化、人文化发展：黄酒龙头型企业推动供给侧改革，提升产品结构。

风险提示

• 经济增速大幅下滑：可能影响整体消费能力。
• 食品安全问题：对行业信誉和消费者信心构成威胁。

附：分析师信息

• 王莺：华创证券首席分析师，英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。
• 曹岩、赵国防、杨兆媛：华创证券助理分析师，分别来自对外经济贸易大学、西南财经大学、南京大学。

附：华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、翁波、温雪姣、黄旭东、郭赛赛
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、张昱洁、王栋、汪丽燕、陈艺珺
• 上海机构销售部：简佳、李茵茵、杜婵媛、沈晓瑜、张佳妮、范婕、张敏敏
• 非公募业务发展部：石露、陈红宇、柯任、陈晨、何逸云

图表目录

• 图表1：推荐公司组合
• 图表2：2015年至今食品饮料指数与沪深300指数走势比较
• 图表3：2016年以来各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表4：食品饮料板块周涨跌幅前十名列表（申万分类）
• 图表5：食品饮料板块周涨跌幅后十名列表（申万分类）
• 图表6：食品饮料行业机构配置比例对照图
• 图表7：食品饮料绝对PE和PB走势图（2005年至今，周）
• 图表8：食品饮料相对PE和PB走势图（2005年至今，周）
• 图表9：飞天茅台价格走势图
• 图表10：五粮液价格走势图
• 图表11：洋河梦之蓝(M3)价格走势图
• 图表12：二线白酒价格走势图
• 图表13-14：白酒产量走势图（月度和年度）
• 图表15-16：白酒制造利润率走势图（月度和年度）
• 图表17：Live-ex Fine Wine 100 指数走势图
• 图表18-19：张裕与国外品牌葡萄酒价格走势图
• 图表20：葡萄酒进口量和进口价格走势图
• 图表21-24：葡萄酒产量和制造利润率走势图（月度和年度）
• 图表25-30：啤酒价格、产量和利润走势图
• 图表31-34：乳制品价格、产量和利润走势图
• 图表35-42：肉制品价格和生产相关数据走势图

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10% -20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%—10% 之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20% 之间。

分析师声明

• 分析师基于公开信息撰写报告，观点为个人意见，不构成投资建议。
• 对其他券商发布的类似报告不承担责任。