白酒行业2021年中期投资策略：紧握一线白酒，寻找高弹性二三线-20210704-山西证券-27页_2mb

白酒行业2021年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年白酒行业的市场表现、基本面状况及未来投资策略，重点指出高端白酒持续增长，次高端和区域性白酒表现突出，整体行业景气度不减，未来增长具有确定性。建议投资者紧握一线白酒，寻找高弹性二三线标的，关注低估值但业绩有望超预期的个股。

主要观点

• 市场表现：2021年上半年，白酒板块整体上涨9.08%，但市场呈现V字走势，子板块分化明显，其他酒类涨幅最大（27.64%），次高端和区域性白酒表现亮眼。
• 估值情况：白酒板块整体估值维持在50倍左右，处于历史高位，其中酒鬼酒和山西汾酒估值较高，而顺鑫农业、迎驾贡酒、今世缘、口子窖估值较低。
• 基金持仓：2021Q1公募基金对白酒公司普遍仓位回落，但二季度北向资金对水井坊、酒鬼酒、伊力特等二三线白酒更感兴趣。
• 基本面分析：白酒行业在2021Q1实现全面复苏，高端白酒增速稳健，次高端酒表现尤为突出，2021Q1申万白酒板块收入和利润均显著增长。
• 行业趋势：随着疫情控制趋稳，消费回暖，白酒动销维持良性态势；“十四五”规划目标积极，白酒企业普遍预期年复合增长在10%以上。

关键信息

1. 市场回顾

• V字走势：白酒板块在2021年初显著跑输大盘，节后因流动性预期和美债收益率上升，估值回落，但二季度因二三线白酒一季报超预期，板块反弹。
• 子板块分化：其他酒类涨幅最大（27.64%），其次是啤酒（20.74%）、软饮料（13.12%）、葡萄酒（11.26%）、白酒（9.08%）。
• 个股表现：酒鬼酒、水井坊、舍得酒业、山西汾酒等次高端和区域性白酒股价上涨显著，而茅台、五粮液等大市值龙头涨幅有限。

2. 基本面分析

• 收入与利润：2021Q1申万白酒板块实现收入948.68亿元，同比增长22.37%；归母净利润355.11亿元，同比增长28.52%。
• 企业表现：19家白酒企业中，13家收入同比2019Q1增长，5家收入下滑。茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，酒鬼酒、汾酒、舍得等次高端酒增长显著。
• 现金流与合同负债：2021Q1白酒行业经营活动现金流净额同比大幅增长2413.71%，合同负债同比上升16.14%，为业绩增长提供支撑。

3. 投资展望

• 基本面不减：白酒行业整体景气度持续，高端酒价格持续上涨，带动次高端酒提价和产品结构升级。
• 未来增长：受“十四五”规划推动，白酒企业增长目标积极，业绩有望持续增长，板块估值仍具性价比。

投资策略

• 紧握一线白酒：建议继续关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线白酒。
• 寻找高弹性二三线：关注山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊等次高端和区域性白酒。
• 关注低估值超预期个股：今世缘、古井贡酒、洋河股份等低估值但业绩有望超预期的个股。

重点公司推荐

• 五粮液：表现稳健，具备长期价值。
• 山西汾酒：次高端酒增长显著，未来潜力大。
• 今世缘：估值较低，业绩有望超预期。

投资风险

• 宏观经济风险：经济波动可能影响白酒消费。
• 食品安全风险：行业监管加强，食品安全问题可能影响企业声誉。
• 市场风格转变风险：市场风格变化可能影响白酒板块表现。

总结

2021年上半年，白酒行业整体表现稳健，次高端和区域性白酒表现出较强的增长弹性。随着疫情控制稳中向好和“十四五”规划实施，白酒行业基本面持续改善，未来增长确定性高。建议投资者在关注一线白酒的同时，寻找高弹性二三线标的，以及低估值但业绩有望超预期的个股，以实现更好的投资回报。