20211220-天风证券-FOF组合推荐周报_上周市场回调_业绩增强FOF组合表现较好_9页_1mb

基金研究总结

核心内容概述

本报告分析了四种FOF（基金中基金）组合及“双鑫”ETF组合的策略逻辑、跟踪结果及表现，旨在为投资者提供基于历史数据的组合推荐与参考。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：利用主动权益类基金在每年三月末前后存在显著的三月效应，构建日历效应因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月17日，年化收益为21.46%，年化超额基准为7.76%。
  • 今年以来累计收益为12.36%，超额基准为5.43%。
  • 上周超额收益为-1.58%。
  • 组合在市场大涨年份超额收益通常超过10%，在市场大跌年份也能小幅跑赢平均业绩，展现强弹性。
  • 从2019年3月开始样本外跟踪。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：通过剥离风格后的选股Alpha衡量基金经理选股能力，并采用衰减加权法提升因子有效性。同时，对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重等进行约束，构建组合优化模型，季度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月17日，年化收益为15.73%，年化超额基准为5.44%。
  • 今年以来累计收益为8.14%，超额基准为1.23%。
  • 上周超额收益为0.20%。
  • 从2018年12月开始样本外跟踪，每年均能跑赢基准，具有良好的稳健性。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：基于基金规模与未来业绩的倒U型关系，构建规模低估因子，结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选长期具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月17日，无约束组合年化收益为18.18%，年化超额基准为7.89%；有约束组合年化收益为18.99%，年化超额基准为8.70%。
  • 今年以来无约束组合累计收益为23.04%，超额基准为16.13%；有约束组合累计收益为18.14%，超额基准为11.23%。
  • 上周无约束组合超额收益为-0.53%，有约束组合超额收益为-0.45%。
  • 从2019年6月开始样本外跟踪，结合份额因子后，选基因子有效性显著提升。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：采用“核心+卫星”策略构建，核心资产为长期表现突出的风格与板块指数，卫星资产通过Two-Beta板块轮动模型配置，识别不同宏观情景下的最优板块。
• 跟踪结果：
  • 截至2021年12月17日，年化收益为18.42%，年化超额基准为14.12%。
  • 今年以来累计收益为1.72%，超额基准为8.03%。
  • 上周超额收益为-0.26%。
  • 组合按周频换仓，平均年化单边换手率为1.25倍，扣费按双边千三。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素可能导致模型失效。
• 投资者需注意潜在利益冲突，本报告不构成投资建议的唯一依据。

作者信息

• 吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
• 韩乾：联系人，邮箱：hanqian@tfzq.com

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