20210426-天风证券-FOF组合推荐周报_多FOF组合上周超额收益率在1_以上_8页_1mb

金融工程 FOF 组合推荐周报总结

核心内容概述

本报告为金融工程团队发布的FOF组合推荐周报，分析了四种不同策略的FOF组合表现，并提供了相应的跟踪结果与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 日历效应FOF组合

• 策略简述：

  • 基于基金业绩的月度效应检验，发现主动权益类基金存在显著的三月效应。
  • 每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子值。
  • 每期等权重持有5只基金，年度调仓。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年4月23日，年化收益为 21.70%，年化超额基准为 7.90%。
  • 今年以来累计收益为 1.61%，超额基准为 2.14%。
  • 上周超额收益为 1.64%。
  • 从2019年3月开始样本外跟踪，市场大涨年份超额收益基本在10个点以上，市场大跌年份也能小幅跑赢基准。

2. 业绩增强FOF组合

• 策略简述：

  • 采用剥离风格后的选股Alpha作为基金经理选股能力的度量指标。
  • 引入衰减加权法提升因子有效性。
  • 构建组合优化模型，对行业暴露、风格暴露、仓位控制、个基权重进行约束。
  • 季度调仓。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年4月23日，年化收益为 16.21%，年化超额基准为 5.93%。
  • 今年以来累计收益为 -0.69%，超额基准为 -0.18%。
  • 上周超额收益为 1.31%。
  • 从2018年12月开始样本外跟踪，组合每年都能跑赢基准，具有良好的稳健性。

3. 规模低估FOF组合

• 策略简述：

  • 基金规模与未来业绩呈现倒U型关系，份额因子对未来业绩呈显著负相关。
  • 将份额因子与长期选股Alpha因子结合，构建规模低估因子。
  • 筛选长期具备选股能力但规模偏小的基金，季度调仓。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年4月23日，无约束组合年化收益为 17.15%，年化超额基准为 6.87%；有约束组合年化收益为 18.41%，年化超额基准为 8.13%。
  • 今年以来，无约束组合累计收益为 -0.95%，超额基准为 -0.45%；有约束组合累计收益为 -2.38%，超额基准为 -1.87%。
  • 上周，无约束组合超额收益为 0.47%，有约束组合超额收益为 0.52%。
  • 从2019年6月开始样本外跟踪，结合份额因子后选基因子有效性大幅提升。

4. “双鑫”ETF组合

• 策略简述：

  • 采用“核心+卫星”结构，核心资产为长期表现突出的风格、板块指数，卫星资产基于Two-Beta板块轮动模型进行配置。
  • 识别不同宏观情景，选择表现最优的板块进行配置。

• 跟踪结果：

  • 截至2021年4月23日，年化收益为 21.13%，年化超额基准为 15.53%。
  • 今年以来累计收益为 4.87%，超额基准为 6.33%。
  • 上周超额收益为 1.52%。
  • 组合换手率较低，平均年化单边换手为 1.25倍。
  • 从2015年1月5日开始样本外跟踪，表现突出，尤其在2020年超额收益高达 39.08%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计，市场结构调整和基金风格变动等因素可能导致模型失效。
• 所有组合表现均需结合市场环境和基金风格变化进行动态评估。

结论

四种FOF组合均表现出不同程度的超额收益能力，其中“双鑫”ETF组合表现最为突出，年化超额基准达 15.53%，而日历效应FOF组合和业绩增强FOF组合也分别表现出 7.90% 和 5.93% 的年化超额收益。规模低估FOF组合则在提升因子有效性方面表现良好，但需注意其在市场下跌时的相对排名分位点较高。