20230117-天风证券-FOF组合推荐周报_上周多维度因子FOF组合超额收益表现较好_8页_1mb

报告摘要

基金研究周报总结

核心内容概览

本报告分析了三类FOF（基金中基金）组合的表现，包括日历效应FOF组合、规模低估FOF组合和多维度因子FOF组合，旨在通过不同策略筛选出具备超额收益潜力的基金组合。

主要观点

日历效应FOF组合：基于基金在三月末前后存在显著的业绩持续性，构建日历效应因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。组合在市场上涨时表现突出，下跌时也具备一定抗跌能力。
规模低估FOF组合：通过分析基金规模与未来业绩的倒U型关系，结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选出“被低估”的基金，季度调仓。无约束与有约束组合均表现出较好的超额收益能力。
多维度因子FOF组合：综合考量基金经理的选股、交易、收益能力及基金的客观因素，构建多因子模型，每期等权重持有10只基金，季度调仓。该组合在不同市场环境下均表现出良好的稳健性。

关键信息

1. 日历效应FOF组合

策略：每年三月末利用过去一年业绩涨跌幅构建日历效应因子，每期等权重持有5只基金，年度调仓。
表现：
- 截至2023年01月13日，年化收益为 17.79%，年化超额基准为 6.84%。
- 今年以来累计收益为 3.88%，超额基准为 -0.07%。
- 上周超额收益为 -1.50%。
回测周期：2006年3月31日至2023年1月13日。
基准：主动偏股型基金每日业绩中位数复合成的指数。
费率：申购费率为 1%，赎回费率为 0.25%。

2. 规模低估FOF组合

策略：结合份额因子与长期选股Alpha因子，筛选规模偏小但具备选股能力的基金，季度调仓。
表现：
- 截至2023年01月13日，无约束组合年化收益为 14.51%，年化超额基准为 7.17%；有约束组合年化收益为 15.27%，年化超额基准为 7.92%。
- 今年以来无约束组合累计收益为 3.63%，超额基准为 -0.32%；有约束组合累计收益为 3.68%，超额基准为 -0.27%。
- 上周无约束组合超额收益为 -1.32%，有约束组合超额收益为 -1.45%。
回测周期：2009年1月31日至2023年1月13日。
费率：无约束组合申购费率为 1%，赎回费率为 0.5%；有约束组合费率未明确，但与无约束组合相似。

3. 多维度因子FOF组合

策略：综合基金经理的选股、交易、收益能力以及基金的份额、持有人结构、绩效评价等客观因素，构建多因子模型，每期等权重持有10只基金，季度调仓。
表现：
- 截至2023年01月13日，年化收益为 16.64%，年化超额基准为 8.29%。
- 今年以来累计收益为 3.10%，超额基准为 -0.71%。
- 上周超额收益为 -0.45%。
回测周期：2012年1月31日至2023年1月13日。
费率：申购费率为 1%，赎回费率为 0.5%。

风险提示

本报告基于历史数据，不能保证未来市场不会发生调整或基金风格变化，可能导致模型失效。
投资者需注意，市场风险、基金风格转换及流动性变化等因素可能影响组合表现。

作者信息

吴先兴：分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
韩乾：分析师，SAC执业证书编号：S1110522100001，邮箱：hanqian@tfzq.com

总结

三类FOF组合均基于不同的因子构建策略，分别聚焦于市场日历效应、基金规模与业绩关系和基金经理多维度能力。从历史回测数据看，这些组合在不同市场周期中均表现出较强的超额收益能力，尤其在市场上涨阶段表现更为显著。然而，近期（2023年1月）表现有所波动，超额收益为负，提示市场环境可能发生变化。投资者在使用这些策略时，需结合当前市场状况进行综合评估。

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