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中炬高新 (600872.SH) 2021年中报总结

核心内容概述

中炬高新发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入23.16亿元，同比下降9.34%；归母净利润2.80亿元，同比下降38.51%。其中，2021Q2营业收入10.53亿元，同比下降24.85%；归母净利润1.05亿元，同比下降57.86%。公司面临成本上涨与费用增加的双重压力，导致利润表现承压。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：2021H1为23.16亿元，同比下降9.34%；2021Q2为10.53亿元，同比下降24.85%。
• 归母净利润：2021H1为2.80亿元，同比下降38.51%；2021Q2为1.05亿元，同比下降57.86%。
• 毛利率：2021Q2为36.2%，同比下降7.1个百分点，主要受大豆等原材料价格上涨影响。
• 净利率：2021Q2为10.0%，同比下降7.8个百分点。

子公司表现

• 美味鲜：2021H1实现收入22.38亿元，同比下降10.2%；2021Q2实现收入10.03亿元，同比下降26.7%。
• 产品结构：Q2鸡精鸡粉收入增长11.6%，酱油与食用油收入分别下降28.2%和56.5%。
• 区域表现：Q2东部/南部/中西部/北部区域收入分别同比下降18.9%、24.0%、32.8%、39.1%。

渠道与市场拓展

• 经销商数量：截至2021Q2，公司拥有1636家经销商，单季度净增105家，计划2021年达到1700家。
• 渠道表现：Q2分销及直营渠道收入分别同比下降27.0%和35.7%。
• 产品拓展：4月推出5款火锅底料，丰富产品线，先通过线上销售，再推广至线下。

资本运作

• 定增计划：7月公告非公开发行股票预案，拟发行2.39亿股，募集不超过77.91亿元，用于300万吨调味品扩产及补充流动资金。
• 大股东认购：中山润田全额认购，持股比例将从25.00%提升至42.31%。
• 产能提升：若募投项目顺利落地，预计新增酱油/食醋/蚝油年产能150/40/30万吨，增强多品类生产能力。

盈利预测与评级

• 盈利预测：下调2021-2023年归母净利润预测至7.86/9.97/11.73亿元，分别较前次下调23%、16%、15%。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力。

风险提示

• 原材料价格波动风险：大豆等原材料价格上涨对公司成本造成压力。
• 食品安全风险：需关注产品质量与安全问题。

财务数据简表

估值指标

公司基本面分析

• 费用率变化：销售费用率同比下降1.3个百分点，管理费用率同比上升1.0个百分点，研发费用率同比上升1.2个百分点。
• 资产负债情况：2021E资产负债率降至23%，流动比率提升至2.81，速动比率提升至1.50。
• 股东权益：2021E归属母公司权益为4,860百万元，同比增长15.0%。

作者信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 执业证书编号：S0930518070002、S0930517100003
• 联系方式：
  • 陈彦彤：021-52523689 / chenyt@ebscn.com
  • 叶倩瑜：021-52523657 / yeqianyu@ebscn.com
  • 汪航宇：021-52523877 / wanghangyu@ebscn.com
  • 李嘉祺：021-52523658 / lijq@ebscn.com

市场数据

• 总股本：7.97亿股
• 总市值：239.39亿元
• 股价表现：
  • 1M：-19.71%
  • 3M：-29.29%
  • 1Y：-62.24%
• 近3月换手率：150.71%

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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