20210324-东北证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新2020年度报告点评_开拓下沉成果显著_费用投放稳步加大_4页_772kb

中炬高新 (600872) 2020年度报告点评总结

核心内容概述

中炬高新（600872）于2021年3月24日发布了2020年度报告，整体业绩表现良好，公司持续聚焦主业，推进渠道下沉，并加大费用投放。报告中对公司的财务表现、业务发展及未来展望进行了详细分析，维持“买入”评级。

主要财务表现

• 营业收入：2020年实现51.23亿元，同比增长9.59%；预计2021-2023年将分别增长19.55%、16.72%和16.41%。
• 归属母公司净利润：2020年实现8.90亿元，同比增长23.96%；预计2021-2023年将分别增长11.08%、20.16%和21.44%。
• 每股收益 (EPS)：2020年为1.12元，预计2021-2023年将分别达到1.24元、1.49元和1.81元。
• 市盈率 (P/E)：2020年为43.24倍，预计2021-2023年将分别降至38.92倍、32.39倍和26.67倍。
• 市净率 (P/B)：2020年为8.34倍，预计2021-2023年将分别降至6.89倍、5.68倍和4.68倍。
• 净资产收益率 (ROE)：2020年为19.28%，预计2021-2023年将分别降至17.69%、17.53%和17.55%。

业务发展与市场拓展

• 产品线表现：酱油、鸡精鸡粉、食用油、蚝油、酱类、醋类和料酒等产品2020Q4分别实现营收7.83亿元、1.52亿元、1.30亿元、1.76亿元，其中食用油增长最快，同比增长40.67%。
• 区域分布：2020Q4东部地区营收同比下降6.5%，南部地区增长15.49%，中西部地区增长39.8%，北部地区增长8%。
• 渠道拓展：家庭渠道收入增长16.76%，餐饮渠道收入下降1.96%，电商渠道增长65.73%，显示公司营销重点向家庭和电商转移。
• 经销商增长：全年新增经销商370家，预计区县覆盖率已超过50%，渠道下沉取得显著成果。

成本与费用情况

• 毛利率：2020Q4为40.66%，同比下降0.57%，主要受包材和大豆等原材料价格上涨影响。全年毛利率为41.51%，同比提升2.04%。
• 费用率：2020Q4销售费用率同比上升1.09%至10.82%，主要由于品牌投放和经销商拓展；管理及研发费用率同比下降1.86%至9.07%，受益于信息化建设；财务费用率上升0.1%至0.76%。
• 净利率：2020Q4净利率为15.04%，同比下降1.71个百分点。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.24元、1.49元和1.81元，对应PE分别为39X、32X和27X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司成长潜力较大，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 食品安全问题：可能对公司品牌形象和市场表现造成负面影响。
• 原材料价格波动：可能对毛利率和盈利能力产生不利影响。
• 盈利预测不及预期：若市场环境变化，可能导致实际业绩低于预测。

总结

中炬高新在2020年实现了营收和净利润的双增长，特别是在家庭渠道和电商渠道上表现突出，渠道下沉取得显著成效。尽管原材料价格上涨对毛利率产生一定压力，但公司通过优化产品结构和提升经营效率，有效控制了成本和费用，保持了良好的盈利能力。分析师李强认为，随着新增产能释放和“双百”目标的推进，公司未来成长潜力值得期待，维持“买入”评级。同时，报告也提醒了潜在的风险，包括食品安全、原材料价格波动及盈利预测不及预期等。