20211102-东北证券-中炬高新-600872.SH-中炬高新2021年三季报点评_原材料成本持续上涨_静待提价释放利润弹性_4页_718kb

中炬高新（600872）2021年三季报点评总结

核心内容概述

中炬高新（600872）于2021年11月2日发布2021年三季报，报告显示公司前三季度营业收入为34.12亿元，同比下降10.45%；归母净利润为3.67亿元，同比下降45.60%；扣非后归母净利润为3.54亿元，同比下降45.74%。单三季度营收10.96亿元，同比下降12.70%；归母净利润0.87亿元，同比下降59.15%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比下降59.88%。公司EPS为0.46元，单三季度EPS为0.11元。

主要观点

业绩表现

• 整体表现：公司前三季度业绩承压，主要受市场需求疲软及渠道变革分流影响，导致营收和利润均出现下滑。
• 产品表现：酱油、食用油等产品营收下滑显著，而鸡精鸡粉保持稳定增长。
• 地区表现：所有地区营收均出现下滑，其中北部地区下滑最明显。

渠道与市场

• 经销商增长：三季度净增加68家经销商，总计1708家。
• 市场覆盖率：地级市场覆盖率超90%，县级市场覆盖率超60%，下沉市场拓展成效显著。

成本与费用

• 原材料上涨：黄豆、添加剂等原材料价格上涨，导致毛利率下降。
• 费用投放：销售费用率（还原可比口径）上升2.44pct，管理费用率上升1.01pct，研发费用率上升0.73pct，财务费用率上升0.32pct。

盈利预测

• EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为0.78、0.96、1.15元。
• PE估值：对应PE分别为45X、36X、30X，盈利弹性有望释放。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价为38.40元。

关键信息

财务摘要

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

盈利预测与估值分析

盈利预测

• 2021年归母净利润为619亿元，同比下降30.46%。
• 2022年预计归母净利润为761亿元，同比增长23.02%。
• 2023年预计归母净利润为912亿元，同比增长19.84%。

费用率变化

• 销售费用率（还原可比口径）从11.05%上升至12.51%。
• 管理费用率从5.48%上升至7.00%。
• 研发费用率从3.67%上升至4.40%。
• 财务费用率从0.26%上升至0.55%。

资产负债表预测

现金流量预测

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：38.40元
• 盈利弹性：随着原材料成本上涨和提价预期，公司利润弹性有望释放。

研究团队简介

• 分析师：李强
• 执业证书编号：S0550515060001
• 背景：西南财经大学金融学硕士，电子科技大学金融学本科，现任东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历。

附注

• 本报告仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价。
• 报告内容可能受市场变化影响，不保证不变。
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