20210831-国信证券-中炬高新-600872.SH-2021年半年报点评_业绩承压明显_期待下半年经营改善_6页_1mb

中炬高新（600872）2021年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对中炬高新2021年半年度财务表现进行点评，指出公司业绩承压，但期待下半年经营改善。分析师陈青青维持“买入”评级，下调盈利预测，同时对公司的财务状况、行业竞争及未来发展前景进行了分析。

主要观点

• 业绩表现低于预期：2021年上半年，公司实现营业收入23.2亿元，同比-9.3%；归母净利润2.8亿元，同比-38.5%。其中，Q2收入同比-24.9%，归母净利润同比-57.9%。
• 业绩下滑原因：主要由于前期高基数效应、行业性去库存、消费疲软以及社区团购等新兴渠道对传统渠道的分流。
• 产品表现：酱油业务收入下滑12.8%，鸡精鸡粉增长29.3%，食用油下滑31.5%。
• 区域表现：东部区域因餐饮渠道占比高，收入保持正增长；中西部和北部区域收入下滑，但经销商数量净增215家，市场覆盖率持续提升。
• 财务指标承压：2021H1毛利率为37.7%，同比-4.8pct，主要受原材料价格上涨及会计准则变化影响。净利率为13.0%，同比-6.4pct。
• 盈利预测调整：公司2021-2023年归母净利润预计为8.0/9.5/11.3亿元，同比-10.7%/19.0%/19.8%。EPS预计为1.00/1.19/1.42元，当前PE为35/30/25倍。
• 估值对比：与可比公司相比，中炬高新PE（TTM）为29.0倍，低于行业平均61.5倍，但高于部分公司如天味食品（45.4倍）和海天味业（65.9倍）。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司治理改善和竞争优势强化将带动未来业绩增长。
• 风险提示：包括渠道扩张低于预期、原料成本大幅波动等。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：797/797百万股
• 总市值/流通：24,919/24,919百万元
• 上证综指/深圳成指：3,528/14,423
• 12个月最高/最低价：83.38/30.56元

盈利预测与财务指标

可比公司估值对比

财务预测与估值

未来展望

分析师认为，随着公司渠道库存恢复至良性水平、社区团购冲击边际减弱及基数压力消除，预计下半年业绩将有所改善。此外，张卫华总重新回归管理团队，有望进一步强化公司治理和竞争优势，推动长期发展。

风险提示

• 渠道扩张低于预期
• 原料成本大幅波动

投资建议

维持“买入”评级，认为公司在治理改善和竞争优势强化的背景下，有望实现业绩复苏和增长。