20180204-广发证券-机械设备行业周报_从卡特彼勒财报看全球工程机械需求复苏_19页_1mb

机械设备行业周报总结

核心内容

本报告分析了机械设备行业的整体表现，尤其聚焦于卡特彼勒2017年四季度财报及全球工程机械需求复苏的背景，探讨了行业复苏的原因、表现及未来展望。

主要观点

• 卡特彼勒财报表现强劲：2017年四季度卡特彼勒实现营业收入128.96亿美元，同比增长34.7%，经调整后的净利润超过10亿美元，毛利率达到历史最佳水平，净利率回到历史平均中枢水平。
• 全球工程机械需求复苏：2017年全球工程机械市场经历显著复苏，卡特彼勒和日本小松的销量数据均显示增长，尤其在亚太、拉美、中东、非洲等地区表现突出。
• 行业结构调整与优化：卡特彼勒通过缩减资本开支、关闭冗余子公司、减少人员、收紧信贷政策、清理库存等措施，实现经营效率的提升和资产负债表的修复。
• 国内工程机械市场表现：2017年12月挖掘机销量同比增长102.6%，叉车销量同比增长23.85%，汽车起重机销量同比增长139.1%，显示国内工程机械需求强劲。
• 投资建议：机械设备行业在2017年实现强劲复苏，2018年有望继续受益于制造业投资回升和产业升级。建议关注具备全球竞争力、拓展空间较大的装备制造产业集群和为制造业技改升级提供关键装备的企业。
• 风险提示：宏观经济变化、原材料价格上涨、汇率波动及去产能进度不及预期可能对行业造成影响。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年四季度为128.96亿美元，同比增长34.7%。
• 净利润：经调整后的净利润为10.72亿美元，为2015年以来最高水平。
• 毛利率与净利率：毛利率达31.7%，创历史最高；净利率回升至6.9%，接近历史平均中枢。
• 现金流状况：经营性现金流净额为51.61亿美元，占总收入比重约15%，公司现金流状况良好。

销量增长

• 工程机械销量：2017年12月全球工程机械销量同比增长34%。
• 叉车销量：2017年12月叉车销量40961台，同比增长23.85%；全年累计销量同比增长33.42%。
• 挖掘机销量：2017年12月销量14005台，同比增长102.6%；全年累计销量14.03万台，同比增长99.5%。
• 汽车起重机销量：2017年12月销量2023台，同比增长139.1%；全年累计销量19978台，为去年两倍。

行业分析

• 全球需求复苏：工程机械和矿山开采设备需求与全球经济复苏及大宗商品价格回暖保持同步。
• 资产负债表修复：卡特彼勒通过去产能、降库存、优化业务结构，资产负债率下降，现金流改善。
• 行业复苏趋势：2017年全球工程机械销量持续增长，且增速逐步提升，显示出行业正逐步走出低谷。

投资组合建议

• 近期推荐组合：中国中车、三一重工、中集集团、恒立液压、艾迪精密、精测电子、联得装备、弘亚数控、浙江鼎力、伊之密、龙马环卫、杰克股份、上海机电、陕鼓动力、郑煤机。
• 中长期看好：新能源产业链、泛半导体领域的优势设备企业，如晶盛机电、长川科技、至纯科技。

业务结构调整

• 关闭子公司：2016年累计关闭或合并子公司超过30家，主要集中在北美、拉美、亚太和欧洲地区。
• 库存去化：公司库存从2012年的155亿美元下降至2017年的82.6亿美元，降幅达44.59%。

行业趋势

• 需求回暖：全球基建复苏和大宗商品价格回暖推动设备投资需求上升。
• 政策支持：2018年1月中国制造业PMI为51.3%，制造业保持稳步扩张。
• 盈利改善：随着销量和需求的回暖，机械设备企业盈利能力有望持续改善。

结构分析

• 财务表现：卡特彼勒实现营收和利润的双增长，毛利率和净利率均创历史新高。
• 销量增长：各主要工程机械产品销量大幅增长，尤其在2017年12月。
• 行业复苏：全球工程机械市场处于复苏通道，国内出口和内需同步提升。
• 企业策略：卡特彼勒通过优化资本支出、裁员、关闭子公司、清理库存等措施实现经营效率提升。
• 投资建议：机械设备行业具备良好的投资前景，建议关注龙头公司和技改升级相关企业。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响机械产品需求。
• 原材料价格上升：压制企业盈利能力。
• 汇率波动：影响企业盈利。
• 去产能进度：若不及预期，可能影响行业复苏。

投资评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-02-04

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 其他成员：刘芷君、王珂、周静等。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市
• 邮政编码：510620、518000、100045、200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

总结

机械设备行业在2017年经历了强劲的复苏，卡特彼勒作为行业龙头，其财务表现和销量增长均显示出行业回暖的迹象。全球基建复苏、大宗商品价格回暖是核心驱动力，同时，企业通过优化经营策略、调整业务结构、清理库存等方式提升了盈利能力。2018年行业有望继续受益于制造业投资回升和产业升级，投资机会主要集中在具备全球竞争力的装备制造产业集群和技改升级关键装备企业。