工程机械全球龙头卡特彼勒_如何穿越周期_基业长青__18页_2mb

工程机械全球龙头卡特彼勒：何以穿越周期、基业长青？

核心内容

卡特彼勒是全球工程机械行业的龙头企业，拥有超过百年的历史，市值高达840亿美元，市盈率约30倍。公司凭借其强大的“穿越周期”能力，在不同经济周期中均能保持稳定增长。其成功原因包括成熟的经营理念、多元化和国际化布局、庞大的代理商体系以及全生命周期销售策略。本文旨在分析卡特彼勒的经营模式，并寻找“中国的卡特彼勒”，即具有相似潜力的中国工程机械龙头公司。

主要观点

• 卡特彼勒是全球工程机械的领导者，市场份额稳居前列，其产品线覆盖广泛，包括各种类型的挖掘机、推土机、压实机、矿山机械等。
• 公司业绩较好的时期包括美国房地产泡沫（2004-2008）、中国四万亿投资（2010-2015）以及全球经济回暖（2017）。
• 卡特彼勒的收入结构以建筑工程和能源交通为主，分别占40.51%和37.40%，且营业利润高。
• 公司具备强大的现金流和研发投入，保持了较高的经营质量和创新能力。
• 卡特彼勒的国际化战略为其提供了抵御本国经济波动的能力，海外收入占比长期高于50%。
• 2017年公司业绩大幅反弹，营收和净利润增速均创近五年新高，主要受益于中国基建、北美油气及全球矿山机械需求增长。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：1925年
• 上市时间：1929年12月2日（纽约证券交易所）
• 2016年营收：385亿美元
• 2016年建筑工程业务营收：156.12亿美元（占比41%）
• 2016年能源和交通业务营收：144.11亿美元（占比37%）
• 2016年建筑工程业务营业利润：16.50亿美元
• 2016年能源和交通业务营业利润：22.22亿美元
• 2017年Q3营收同比增长24.6%，净利润同比增长274.2%

二、公司优势

1. 成熟的经营理念：持续的研发投入和良好的现金流管理是公司长期发展的关键。
2. 多元化和国际化：公司业务涵盖多个领域，且海外收入占比长期高于50%。
3. 庞大的代理商体系：全球175家代理商，1500多个网点，为公司提供强大的市场覆盖和客户服务。
4. 全生命周期销售：客户在售后服务和零部件上的支出远高于产品初始购买费用，为公司带来稳定的收入来源。

三、中国工程机械龙头分析

• 三一重工：

  • 挖掘机国内市占率近24%，混凝土机械和起重机械市场占有率高。
  • 2017年1-10月挖掘机销量同比增长122.1%，营收同比增长70.8%，净利润同比增长932.6%。
  • 经营性现金流净额达68.8亿元，创历史新高。

• 徐工机械：

  • 汽车起重机市场占有率达50%，受益于“一带一路”、PPP及国企改革。
  • 2017年1-10月挖掘机销量同比增长175%，市场份额超10%。
  • PB估值较低，具备较强的投资价值。

• 恒立液压：

  • 液压系统龙头，挖掘机专用油缸国内市场占有率高达50%。
  • 2017年1-10月营收同比增长109.51%，净利润同比增长572.79%。
  • 毛利率提升至31.38%，受益于工程机械产业链复苏。

四、投资建议

• 中国工程机械行业在2018-2020年有望持续向好，建议关注具备龙头优势、技术实力强、出口表现好、资产质量高的企业。
• 三一重工、徐工机械、恒立液压均具备成为“中国的卡特彼勒”的潜力。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响工程机械行业表现。
• 汇率波动可能带来汇兑损失。
• 一带一路政策执行速度可能低于预期。
• 原材料价格波动可能增加生产成本。

结论

卡特彼勒凭借其成熟的经营理念、多元化业务、国际化布局和全生命周期销售策略，成功穿越多个经济周期，成为全球工程机械行业的领导者。中国工程机械龙头如三一重工、徐工机械、恒立液压等，具备相似的成长潜力，未来有望成为“中国的卡特彼勒”。