20140717-广发证券-纺织服装行业_2014年下半年投资策略_34页_748kb

2014年下半年纺织服装行业投资策略总结

核心内容概述

2014年下半年，纺织服装行业整体表现优于大盘，但子行业间收益分化明显。纺织制造受益于外需复苏和内外棉价差缩小，而品牌服装仍处于调整阶段，但部分子行业如家纺已出现缓慢复苏迹象。投资策略建议关注纺织制造龙头及品牌服装中具备增长潜力的个股。

上半年板块行情回顾

• 行业表现：纺织服装板块全年涨幅3.01%，跑赢大盘。
• 子行业分化：
  • 纺织制造：涨幅6.96%，表现优于品牌服装。
  • 服装家纺：跌幅0.36%，整体仍低迷。
• 板块估值：纺织服装行业市盈率（TTM）为22.54，高于A股整体市盈率11.19，其中纺织制造21.87，女装43.21，家纺16.83。

纺织制造子行业投资观点

• 外需驱动：外需复苏趋势明确，出口改善前景乐观。
• 棉价因素：内外棉价差持续缩小，外棉价格同比上涨，有利于成本控制。
• 预期复苏：预计下半年纺织制造行业将延续复苏，强于2013年。

品牌服饰子行业投资观点

• 终端消费：整体仍低迷，但订货会数据有所改善，大幅下滑情形减少。
• 家纺复苏：家纺公司报表调整基本结束，已进入缓慢复苏阶段。
• 毛利率提升：2014Q1纺织制造毛利率21.4%（同比提升1.6%），品牌服装毛利率45%（同比提升0.2%）。

投资策略与重点个股

投资主线

1. 内部管控改善：关注华孚色纺。
2. 市场集中度提升：关注鲁泰A。
3. 主题投资：
   • O2O渠道改革：搜于特、七匹狼。
   • 国资改革主题：际华集团。

重点个股

• 纺织制造：鲁泰A、华孚色纺。
• 品牌服装：富安娜、森马服饰、罗莱家纺。

风险提示

• 宏观经济风险：终端消费持续低迷的风险。
• 外部因素：国外经济复苏不确定性、外需波动风险。
• 原材料风险：棉花价格波动、内外棉价差扩大风险。
• 竞争风险：线上渠道竞争加剧、价格下降风险。
• 汇率风险：出口受汇率变动影响。

行业展望与数据支撑

• 出口趋势：1-5月纺织服装出口同比增长3.6%，其中纺织增长5.0%，服装增长2.6%。
• 广交会数据：115届成交额同比下滑12.64%，但纺织原料同比增长95.4%。
• 订货会数据：品牌服装订货会数据同比改善，家纺表现较好。

个股表现与盈利预测

结论

2014年下半年，纺织服装行业整体表现优于大盘，但子行业分化明显。纺织制造受益于外需复苏和棉价因素，而品牌服装仍处调整期。建议投资者关注纺织制造龙头及家纺、品牌服装中具备增长潜力的个股，同时警惕宏观经济、外需波动、原材料价格及竞争加剧等风险。