纺织服装行业2018年中期策略：品牌服装中长期向好，纺织制造积极因素显现-20180626-广发证券-66页-2mb

品牌服装中长期向好，纺织制造积极因素显现

核心内容概览

本报告分析了2018年纺织服装行业的整体表现及细分板块的发展情况，指出行业在中长期具备向好的趋势，尤其在品牌服装和家纺领域表现突出。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 纺织服装行业：2018年初至今，行业绝对收益率为-16.36%，低于沪深300指数（-11.67%）。
• 纺织制造：2018年1-5月出口金额同比增长10.70%，人民币贬值趋势对出口企业有利。
• 服装家纺：整体表现优于纺织制造，2018年1-5月同比增长6.6%，较上年同期增长1.9个百分点。

2. 行业经济数据回顾

• 棉花价格：2016年因供需失衡导致棉花价格快速上涨，2017年维持高位震荡，2018Q2后再次上涨。
• 纱线价格：受棉花价格上涨影响，纱线价格也有所上涨。
• 库存消费比：国内棉花库存消费比下降至80.53%，接近历史平均水平，全球棉花产需缺口扩大，棉价中长期向好。

3. 品牌服装板块业绩持续复苏

• 营收与利润：2017年营收增速为6.9%，2018Q1为10.5%；2017年扣非后归母净利润增速为-2.4%，2018Q1为17.3%。
• 细分行业：童装、男装、女装、家纺、休闲等子行业均有显著改善，其中童装表现最为强劲，收入增速超20%。
• 同店数据：男装、高端女装、休闲服等子行业同店数据持续提升，显示消费复苏。

4. 纺织制造板块

• 人民币贬值：2018Q2以来人民币贬值，有利于出口企业毛利率和汇兑收益。
• 建议关注企业：鲁泰A、孚日股份、联发股份等具有高出口占比和海外资产的企业。

5. 家纺行业加速复苏

• 行业复苏：2015年见底后，家纺行业稳步复苏，2017年营收和利润增速分别达4.76%和3.06%。
• 线上业务：线上市场集中度提升速度快于线下，龙头公司如罗莱生活、富安娜、水星家纺等线上业务增长显著。
• 电商带动增长：家纺行业线上业务成为增长核心动力，预计未来持续提升。

6. 高端女装行业持续改善

• 成长空间大：国内高端女装公司如歌力思、安正时尚等，营收规模与国际品牌相比仍有较大提升空间。
• 多品牌布局：多品牌战略有助于提升竞争力，如MaxMara集团通过细分领域和风格拓展实现增长。

7. 童装行业景气度高

• 增长势头强：童装行业收入增速显著，2017年及2018Q1均保持增长，主要受益于消费升级和行业集中度提升。
• 龙头公司：巴拉巴拉、安奈儿、起步股份等公司在渠道和同店数据上表现良好。

8. 休闲服与男装行业

• 休闲服行业：快时尚升级是趋势，太平鸟、森马服饰等公司同店数据改善，渠道数量回升。
• 男装行业：整体复苏，海澜之家、红豆股份等公司渠道数量增长，同店数据持续提升。

建议关注的公司

风险提示

• 终端消费不景气：可能影响整体业绩表现。
• 市场竞争激烈：尤其在低端市场。
• 新业务拓展风险：如电商渠道、多品牌战略等。
• 汇率波动：人民币汇率变化对出口企业影响显著。
• 成本上升：原材料价格上涨可能压缩毛利率。