纺织服装行业2018年中期策略_品牌服装中长期向好_纺织制造积极因素显现_64页_2mb

品牌服装中长期向好，纺织制造积极因素显现总结

行业整体表现

• 2018年以来，纺织服装行业整体表现略低于沪深300指数，但服装家纺板块表现优于纺织制造板块。
• 纺织制造板块2017年营收增速为15.8%，2018Q1为17.0%，但净利润增速在2017年大幅下滑至-14.9%，主要受人民币升值和原材料涨价影响。
• 2018Q2以来人民币兑美元贬值，对纺织服装出口企业有利，有助于提升毛利率和出口收入。

棉价与纺织制造

• 2018年5月国内棉花价格指数（328）大幅上涨，达到16353元/吨，预计中长期棉价将继续向好。
• 棉纱企业受益于棉价上涨，采用成本加成定价法，能获得额外收益。
• 棉价每上涨10%，新野纺织、华孚时尚、百隆东方的净利润预计将分别上涨23%、16%、15%。
• 建议关注：鲁泰A、孚日股份、联发股份、新野纺织、华孚时尚、百隆东方。

品牌服装板块复苏

• 品牌服装板块2017年营收增速为6.9%，2018Q1为10.5%，整体销售景气度持续上行。
• 2017Q4以来，终端零售强劲复苏，带动品牌服装行业业绩好转。
• 童装行业是品牌服装中增长势头最强的子行业，各统计期间收入增速均超20%。
• 男装、女装、休闲、家纺、内衣等子行业也实现了收入增速的大幅改善，其中家纺17&18Q1均实现20%以上增速。
• 休闲服行业在2018Q1增速迅速提升至18.3%，显示出快时尚升级的趋势。

渠道调整与同店增长

• 男装行业渠道调整基本结束，龙头企业渠道数量重拾增长趋势，同店数据持续提升。
• 女装行业渠道数量在2017年恢复增长，2018Q1延续增长趋势，但同店数据出现分化，高端女装企业如朗姿股份、维格娜丝、歌力思、安正时尚增长显著。
• 休闲服饰行业2017年完成渠道调整，2018Q1同店数据继续增长。
• 鞋帽行业渠道仍处于调整中，但部分企业同店数据开始弱复苏。

行业估值与基金配置

• 纺织服装行业（中信）PE估值处于历史低位，2017年底行业平均估值不到30倍，2018年以来有所反弹。
• 基金配置占比处于历史低位，2018Q1以来持仓集中度有所提升。

投资逻辑

• 优选PEG低于1的子行业龙头公司，具有投资价值。
• 优选能够诞生大市值公司的子行业，如家纺、高端女装、童装等。
• 休闲服行业具有广阔发展空间，快时尚升级是趋势。

家纺行业复苏与龙头优势

• 家纺行业自2015年见底后稳步复苏，2017年主营业务收入增长4.76%，利润总额增长3.06%。
• 家纺行业集中度提升，线上业务成为增长核心动力，龙头公司如罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁在电商渠道表现突出。
• 线上集中度提升速度快于线下，主要因龙头公司产品更具性价比、平台政策向大品牌倾斜、品牌数量减少等。

相关标的分析

罗莱生活

• 品牌市占率多年位居行业第一。
• 2017年营收增长47.89%，归母净利润增长34.85%，电商业务增速快。
• 2018年预计业绩继续保持较快增长，电商业务有望带动营收和毛利率提升。
• 风险提示：终端消费不景气、Lexington业务整合不及预期。

富安娜

• 国内领先的家纺企业，以原创设计为核心竞争力。
• 2015-2017年营收和净利润持续增长，2018Q1增长进一步加速。
• 2018年计划新增加盟客户200家，电商渠道布局持续优化。
• 风险提示：终端消费不景气、市场竞争激烈、新业务拓展风险。

水星家纺

• 家纺行业中端领军品牌，拥有2600多家门店。
• 2017年电商业务收入增速达48.8%，占总体营收比例39.1%。
• 产品定位中端，渠道下沉，有望受益于乡村振兴。
• 风险提示：市场需求波动、与总经销商合作稳定性、所得税政策变化。

高端女装行业分析

• 高端女装行业盈利与营运指标持续改善，营收和净利润增速保持正增长。
• 国内高端女装公司如歌力思、安正时尚、维格娜丝、朗姿股份等，营收规模远低于国际品牌，成长空间大。
• 多品牌集团化运作是高端女装发展的必经之路，如MaxMara集团、Aeffe时尚集团、Escada集团和Ann Taylor集团等。
• 高端女装品牌在特定产品或风格方面具备较强优势，经典款式和高定价策略有助于长期稳定增长。

总结

• 核心内容：品牌服装行业整体呈现复苏趋势，中长期向好；纺织制造行业积极因素显现，人民币贬值和棉价上涨利好出口企业。
• 主要观点：行业估值处于历史低位，基金配置比例低，具备投资价值；高端女装和家纺行业具备较高的成长潜力，线上业务是推动增长的关键。
• 关键信息：
  • 2018Q2以来人民币贬值，利好出口企业。
  • 棉价中长期向好，对棉纱企业有利。
  • 童装、家纺、高端女装等细分行业增长显著。
  • 家纺行业线上集中度提升，电商收入增速快。
  • 品牌服装行业渠道调整结束，同店数据持续增长。
  • 重点推荐公司包括：鲁泰A、孚日股份、联发股份、新野纺织、华孚时尚、百隆东方、罗莱生活、富安娜、水星家纺、歌力思、维格娜丝、安正时尚、太平鸟、海澜之家等。