20131014-广发证券-纺织服装行业_周报-O2O_国企改革_自贸区等主题持续深化_17页_2mb

纺织服装行业周报总结（2013.10.8-2013.10.11）

核心内容概览

一、行业趋势与估值分析

• 品牌服装：在O2O、国企改革、自贸区等主题推动下，品牌服装板块进一步估值修复，整体PE（TTM）为21.35X，品牌服装为17.77X，纺织制造为24.98X。其中，女装PE（TTM）为22.25X，户外为31.44X，男装为14.22X，鞋类为16.93X，家纺为17.49X，快时尚为20.10X。
• 转型O2O：品牌服装企业正积极尝试O2O模式，其中GAP被视为典范，其线上销售占比达12%，线上线下整合成功在于实现用户吸引、转化与留存的平衡，利用实体店为电商提供售后服务支持，如退换货与改衣服务。
• 纺织制造：9月份出口额同比增长5.81%，1-9月份累计增长11.95%，纺织品与服装类分别增长6.4%和5.5%。行业维持弱复苏，内外棉价差持续扩大，维持在5000元/吨以上。

二、股价表现

• 上周上证综指上涨2.46%，纺织服装板块上涨4.47%，其中纺织板块涨3.60%，服装板块涨5.33%。
• 板块领涨公司包括：雅戈尔（17.40%）、开开实业（16.40%）、上海三毛（15.42%）、华升股份（15.06%）、申达股份（13.75%）。
• 年初至10月11日，纺织服装板块累计上涨7.67%，而上证综指下跌1.81%。

三、原材料价格

• 上周中棉价格328指数成交均价为19512元/吨，涨幅1.86%，年初至今累计上涨1.60%。
• 外棉Cotlook:A指数周成交价下跌0.14%，年初至今累计上涨8.64%。
• 内外棉价差约为5675元/吨。
• 40S纱线与328价格价差为11544元/吨。
• 化纤产品价格波动：涤纶短纤、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、粘胶短纤、人棉纱30S周涨跌幅分别为-0.80%、1.50%、-0.44%、0.84%、0.70%、-0.28%。

四、行业动态

• 品牌扩张：Cheap Monday计划年底在中国开设两间自营店；卡尔大帝计划未来5年在中国开设40家门店；李维斯亚太区三季度收入增长1.56亿美元，利润增长580%；H&M在河北保定开设首店，面积超1500平方米。
• 其他动态：法国高端品牌FAONNABLE进驻上海；普拉达在苏州开设新店；Tory Burch计划明年在中国内地开设20-30家游击店；Gap九月同店销售下降3%。

五、重点公司推荐

• 推荐纺织制造龙头公司：鲁泰A、中银绒业。
• 推荐品牌服装业绩稳健公司：富安娜、朗姿股份、罗莱家纺。

六、风险提示

• 国内终端消费低迷，服饰消费支出减少。
• 外需波动可能对出口造成影响。

主要观点

• 品牌服装企业正积极转型O2O模式，需解决线上线下价格体系融合及加盟商利益平衡问题。GAP作为典范，其线上线下整合成功在于实现用户吸引、转化与留存的平衡。
• 纺织制造行业维持弱复苏，出口额增长稳定，但需关注原材料价格波动对成本的影响。
• 服装类零售额增速较低，线上零售和奥特莱斯对传统零售形成冲击，O2O成为转型方向。
• 品牌扩张与渠道革新成为行业趋势，如卡奴迪路设立多品牌集合店、富安娜尝试O2O等。

关键信息

• 行业数据：
  • 9月份服装类零售额同比增长0.2%。
  • 9月份行业出口额同比增长5.81%，纺织品增长6.4%。
• 公司动态：
  • 九牧王、罗莱家纺、中银绒业等公司股价表现分化，部分公司面临净流出压力。
  • 包浩斯（00483.HK）在港澳同店销售增长27%。
• 估值与盈利预测：
  • 纺织服装板块估值（TTM）为19.67X，其中纺织子行业为18.19X，服装子板块为22.78X。
  • 重点公司盈利预测显示，中银绒业、富安娜、朗姿股份、罗莱家纺、卡奴迪路等公司被推荐为“买入”。
• 资金流向：
  • 雅戈尔、开开实业、浙江富润等公司资金净流入较大。
  • 奥康国际、华孚色纺、德棉股份等公司资金净流出。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：林海（S0260511090001）
• 联系方式：0755-82534784，Ih19@gf.com.cn

图表索引

• 图1：估值
• 图2：广发个股估值矩阵
• 图3：中国棉花价格指数&40S棉纱
• 图4：Cotlook:A指数
• 图5：涤纶短纤价格走势
• 图6：粘胶价格走势
• 图7：40S棉纱与328价格指数差
• 图8：30S棉纱与328价格指数差

公司盈利预测表

风险提示

• 国内终端消费低迷，服饰消费支出减少。
• 外需波动对出口造成影响。

公司与行业信息

• 投资策略：关注品牌服装转型O2O及纺织制造出口增长。
• 行业观点：O2O模式成为品牌服装转型方向，家纺与快时尚子行业转型难度相对较小。
• 资金流向：部分公司资金净流入，部分公司面临净流出。
• 限售股解禁：多家公司将在近期解禁，需关注其对股价的影响。

行业动态与公司公告

• 品牌扩张：多个国际品牌在中国市场开设新店，如Cheap Monday、卡尔大帝、李维斯等。
• 渠道革新：卡奴迪路设立多品牌集合店，探索O2O模式。
• 业绩表现：部分公司业绩稳健，如富安娜、朗姿股份等。

估值与业绩对比

• 全球成衣设计公司：如RALPH LAUREN、PVH、VF等，其PE与EPS数据表明行业整体处于调整阶段。
• 港股与A股对比：部分港股公司如鳄鱼恤、慕诗国际、达芙妮国际等，其PE与EPS数据呈现差异。

公司与行业研究团队

• 分析师：林海，浙江大学经济学硕士，2009年加入广发证券发展研究中心。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%至+10%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河北路183号大都会广场5楼
  • 深圳市：深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
• 邮政编码：
  • 广州市：510075
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：020-87555888-8612

免责声明

• 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅发送给重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担任何责任。