深度报告-20220621-东吴证券-昱能科技-688348.SH-产品渠道长期积累_微逆需求爆发高成长_32页_1mb

报告摘要

昱能科技（688348）总结

核心内容

昱能科技是一家专注于分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备研发、生产及销售的国内领先企业，主要产品包括微型逆变器、智控关断器和能量通信及监控分析系统。公司自2010年成立以来，持续深耕该领域，产品性能优越，市场占有率全球第三，2021年微逆销售金额达5.12亿元，仅次于Enphase。

主要观点

产品性能优越：公司产品覆盖微逆、优化器、关断器，具备组件级数据采集能力，转换效率高，功率密度领先同业。
市场空间广阔：随着全球分布式光伏装机量的增长，微逆渗透率有望从2021年的7.2%提升至2025年的14%，市场空间达371.65亿元。
全球化布局：公司在美国、荷兰、澳大利亚、墨西哥等地设立子公司，2021年北美和欧洲市场营收占比达40%和25%，全球营销网络持续扩展。
盈利增长显著：2022Q2预计归母净利润同增273%-317%，净利率和毛利率稳步上升。
技术实力雄厚：研发人员占比达48.6%，研发投入逐年增加，拥有116项专利，其中发明专利66项，为技术优势提供保障。

关键信息

盈利预测

年份	营业总收入（亿元）	同比	归母净利润（亿元）	同比	EPS（元/股）	P/E（现价）
2021A	66.5	36%	10.3	34%	1.29	308.04
2022E	135.8	104%	36.0	250%	4.50	88.09
2023E	261.4	93%	74.7	107%	9.33	42.46
2024E	436.7	67%	124.9	67%	15.61	25.38

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	386.00
一年最低/最高价（元）	290.10/386.00
市净率（倍）	71.86
流通A股市值（百万元）	7,040.08
总市值（百万元）	30,880.00
每股净资产（元）	5.37
资产负债率（%）	56.85
总股本（百万股）	80.00
流通A股（百万股）	18.24

市场趋势

全球分布式光伏装机：预计2025年达249GW，占全球装机量的48.5%。
微逆渗透率：预计从2021年的7.2%提升至2025年的14%，年均复合增速达63.7%。
海外需求增长：2022年全球光伏装机量预计达248GW，其中分布式占比44%，海外装机量预计达150-160GW，带动微逆市场增长。

产品布局

微逆产品：包括单相单体、单相双体、单相四体、三相四体、三相八体，其中一拖四、一拖八产品性能优越。
智控关断器：2021年出货64.41万台，同比增长149%，丰富用户选择。
储能产品：推出户用储能系统，具备安全低压接入和多种工作模式，未来有望成为第二大业务。

竞争格局

全球市场：Enphase为市场龙头，昱能和禾迈分别以约461MW和0.23GW的出货量位列第二和第三。
国内厂商优势：性能与Enphase媲美，功率段覆盖更广，性价比更高，有望加速出口替代。

风险提示

竞争加剧：微逆市场竞争日益激烈。
海外市场拓展不及预期：海外市场拓展可能面临挑战。
新股股价波动：股价可能因市场因素大幅波动。

总结

昱能科技凭借其在组件级电力电子设备领域的深厚积累，产品性能优越，市场占有率全球第三，且在微逆市场中表现突出。随着全球分布式光伏装机量的增长和微逆渗透率的提升，公司有望实现快速成长。公司采用轻资产运营模式，研发投入持续增加，技术实力雄厚，且积极拓展海外市场，具备较强的竞争力。未来，微逆及储能业务将成为公司主要增长点，推动公司实现更高的市场地位和盈利能力。

展开完整摘要