20220910-天风证券-昱能科技-688348.SH-新产品占比快速提升_微逆+储能同时发力_3页_647kb

昱能科技（688348）总结

核心内容

昱能科技（688348）是一家专注于光伏设备领域的公司，尤其在微逆变器和储能业务方面表现突出。2022年上半年，公司实现了显著的营收和净利润增长，显示出其在行业中的强劲竞争力和发展潜力。

上半年财务表现

• 营业收入：4.97亿元，同比增长84.23%
• 归母净利润：1.29亿元，同比增长255.31%
• 扣非净利润：1.25亿元，同比增长274.34%
• 财务费用：Q2为-0.27亿元，环比大幅降低，主要得益于汇兑收益，上半年汇兑净收益达0.2亿元
• 存货：3.3亿元，同比增长86.85%，因订单增加和备货需求提升

市场分布

• 美国市场：上半年营收1.58亿元，占总营收的32%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 业绩预测：
  • 2022年：营业收入16.38亿元，归属于母公司净利润4.33亿元
  • 2023年：营业收入36.74亿元，归属于母公司净利润8.69亿元
  • 2024年：营业收入66.37亿元，归属于母公司净利润13.76亿元
• 估值：
  • 2022年：市盈率126.37倍，市净率14.54倍，EV/EBITDA 112.20倍
  • 2023年：市盈率62.97倍，市净率11.81倍，EV/EBITDA 51.46倍
  • 2024年：市盈率39.76倍，市净率9.11倍，EV/EBITDA 31.94倍

主要观点

• 微逆产品：公司持续迭代微逆产品，第四代产品具备行业领先优势，20A大电流产品成为技术标杆。随着市场需求增长和竞争加剧，公司有望进一步提升市场份额。
• 储能业务：储能业务已进入量产阶段，市场空间广阔，公司凭借光储一体化优势，有望享受行业快速增长带来的红利。
• 盈利增长：公司微逆业务盈利迎来转折点，新产品导入顺利，储能业务逐步放量，未来几年业绩有望高速增长。

关键信息

• 财务预测摘要：

  • 营业收入：2022年预计增长146.27%，2023年增长124.38%，2024年增长80.63%
  • 毛利率：从2020年的38.45%稳步提升至2022年的40.70%
  • 净利率：从2020年的15.69%提升至2022年的26.44%
  • ROE：从2020年的39.98%下降至2022年的11.50%，但2023年和2024年预计回升至18.76%和22.91%
  • 资产负债率：从2020年的56.08%下降至2022年的16.50%，显示公司财务结构优化
  • 净负债率：从2020年的-62.15%下降至2022年的-94.52%，表明公司具备较强的偿债能力
  • 流动比率：从2020年的1.94提升至2022年的6.35，显示公司短期偿债能力增强
  • 速动比率：从2020年的1.30提升至2022年的5.57，流动性进一步改善

• 现金流：

  • 经营活动现金流：2022年预计达341.38亿元，同比增长显著
  • 投资活动现金流：2022年为0.31亿元，2023年为0.79亿元，2024年为0.41亿元
  • 筹资活动现金流：2022年为2,996.95亿元，显示公司融资能力较强

风险提示

• 行业装机量不及预期
• 微逆产品渗透率不及预期
• 储能业务发展不及预期
• 原辅材料价格上升而公司无法有效转移或降低成本
• 政策发生重大变动

总结

昱能科技在2022年上半年表现出强劲的增长势头，尤其在微逆变器和储能业务方面取得显著进展。公司通过持续创新和技术领先，提升了市场竞争力，同时财务结构和现金流状况明显改善。尽管存在一定的市场和政策风险，但其未来增长潜力较大，投资建议维持“买入”评级。