20230115-浙商证券-国防装备行业周报（2023年1月第2周）_航空工业引领军工央企资产证券化；强化军工_内生+外延_逻辑_11页_1mb

国防军工行业周报（2023年1月第2周）总结

核心内容

本报告分析了2023年1月第二周国防军工行业的市场表现、重点公司盈利预测与估值、行业动态及上市公司公告，并提出了对行业和相关股票的投资建议。

主要观点

1. 军工央企资产证券化加速

• 航空工业集团正积极推进国有企业改革，提高上市公司质量，预计将在2023年引领新一轮军工央企资产证券化。
• 中直股份拟发行股份收购昌飞、哈飞集团，中航电测筹划发行股份购买成飞集团，表明“外延”增长逻辑持续验证。

2. 内生与外延双轮驱动

• 军工行业正朝着“内生+外延”的方向发展，包括“规模效应”、“股权激励”、“小核心大协作”、“定价改革”等在内的内生增长因素推动企业运行效率提升。
• 国家推动国企改革，未来军工资产证券化和核心军品重组上市将掀起新高潮。

3. 民品与外贸增长潜力

• 中国在坦克、无人机、教练机、战斗机等领域具备全球竞争力，外贸需求逐步上升。
• 国产大飞机和民用航空发动机的自主可控将带来新的增长点。

4. 行业整体趋势向上

• 2023年为“十四五”第三年，整体趋势向上。
• 下游主机厂业绩弹性更大，建议关注主机厂及高壁垒、竞争格局良好的上中游标的。

5. 当前估值具高性价比

• 自2022年初以来，申万国防指数累计下跌27%，当前整体PE-TTM为52倍，处于过去十年历史的7%分位，中长期配置价值凸显。
• 建议加配国防军工行业。

关键信息

投资组合推荐

• 核心组合：中直股份、航发控制、中航高科、西部超导、图南股份、中航西飞、航发动力、派克新材、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中国船舶
• 重点股池：鸿远电子、洪都航空、中兵红箭、振华科技、火炬电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、宝钛股份、光威复材、华秦科技、三角防务、航宇科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、航天彩虹、亚星锚链、中国海防、新兴装备、广联航空、长盈通

主要子行业增长预期

• 军机子行业：“十四五”复合增速约22%，未来增长空间较大。
• 航发子行业：受益于“维保+换发”，复合增速约26%。
• 导弹及信息化子行业：受益于“战略储备+耗材属性”和“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

主要标的分类

• 主机厂：中航西飞、航发动力、中直股份、中航沈飞、洪都航空、中国船舶、内蒙一机
• 核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特
• 导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、大立科技、中国海防

行业动态

国防集团新闻

1. 中国船舶集团承接中国船舶集团最大单笔箱船订单，订单金额超百亿元。
2. 一机集团北方创业公司研发新型沥青罐车，实现“零排放和零污染”。
3. 哈飞集团首架AC312E直升机交付西藏喜马拉雅通航公司，进入西藏高高原应急救援市场。
4. 长征二号丁火箭成功发射遥感三十七号卫星，计划2023年执行超过13次发射任务。
5. 中核集团2022年商运发电量同比增长11.17%，2023年全年发电量目标为2285亿千瓦时。

国际时政要闻

1. 美日强化军事同盟，计划加强在太空、网络安全和新兴技术领域的合作。
2. 韩国总统尹锡悦表示可能考虑拥核，以应对朝鲜威胁。
3. 德国向乌克兰和波兰交付“爱国者”防空系统。
4. 英国计划向乌克兰提供“挑战者2”主战坦克。
5. 西方军工企业总市值增长1240亿美元，主要因俄乌冲突持续。

国内军事进展

1. 我国自研靶机完成最后一次验证试飞，具备超低空掠海突防能力。
2. 东部战区进行2023年首次多军兵种演习，显示对台威慑日趋常态化。
3. 海军第43批护航编队起航执行亚丁湾护航任务，南宁舰首次参与护航任务。

上市公司公告

1. 中航电测筹划发行股份购买成飞集团100%股权。
2. 中直股份拟发行股份收购昌飞、哈飞集团股权，交易完成后成为其全资子公司。
3. 航天电器预计2023年日常关联交易总金额为237,700万元。
4. 中无人机2022年营业收入同比增长12.01%，净利润同比增长23.15%。
5. 派克新材2022年净利润同比增长约56%。
6. 光威复材2022年净利润同比增长22.88%。
7. 中航重机与山东南山铝业签署合作框架意向协议，拟收购其锻造子公司80%股权。
8. 星网宇达获得某型军用无人机中标通知，中标金额约5138万元。
9. 爱乐达发布2023年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计不超过300.00万股。

风险提示

1. 股权激励、资产证券化节奏低于预期。
2. 产品研制、交付进度不及预期。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资建议：当前国防军工行业估值处于历史低位，具备高性价比，建议加配。

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：相对于沪深300指数表现+10%～+20%；
• 中性：相对于沪深300指数表现-10%～+10%之间波动；
• 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。