20181022-东吴证券-百洋股份-002696.SZ-三季报符合预期_内生外延共驱高增长_3页_720kb

文档总结：百洋股份2018年三季报分析

核心内容

百洋股份发布2018年三季报，整体业绩表现符合市场预期。公司前三季度实现营业收入217,638.40万元，同比增长37.24%；归属于上市公司的净利润为12,988.04万元，同比增长158.9%。公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为19,243.98万元-21,507.98万元，同比增长70%-90%。三季报数据表明公司经营稳健，业绩增长强劲。

主要观点

• 业绩表现良好：公司三季报业绩超出市场预期，特别是净利润增长显著，主要得益于内生增长与外延并购的双重驱动。
• 内生增长与外延并购协同效应显著：
  • 传统业务增长：罗非鱼加工出口规模持续扩大，饲料及饲料原料业务产能持续释放，带动收入增长。
  • 新兴业务拓展：火星时代自2017年8月并表后，持续贡献业绩；楷魔视觉于2018年6月底完成收购，为公司带来显著外延增量。
  • 毛利率提升：公司三季度毛利率达25.03%，同比提升4.69个百分点，未来随着新兴文化教育业务占比提升，毛利率有望进一步优化。
• 财务指标稳健：公司资产负债率下降，从2017年的35.7%降至2018年的29.6%，资产结构优化，财务风险可控。
• 盈利预测乐观：公司预计2018/2019/2020年每股收益分别为0.55/0.65/0.70元，对应PE分别为14/11.97/11.01倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 业务前景广阔：公司持续拓展教育文化业务，包括并购楷魔视觉及与广西信息职业技术学院合作办学，具备中长期增长潜力。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标

股票市场数据

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，尤其在教育文化业务方面具备较大发展空间，同时财务指标健康，估值合理，具备投资价值。

风险提示

• 职业培训市场竞争加剧；
• 公司业务整合存在不确定性；
• 汇率波动可能影响出口业务；
• 饲料业务产能扩张不及预期。

相关研究

1. 《火星时代开始并表，全年业绩预计大幅提升》2017-10-25
2. 《收购火星时代顺利拿到批文，拟推出员工持股计划》2017-08-02

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

总结

百洋股份2018年三季报显示公司业绩稳健增长，内生与外延双轮驱动下，盈利能力和业务结构持续优化。公司对教育文化业务的拓展及并购整合增强了市场竞争力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注市场竞争、整合风险及汇率波动等潜在风险。