20171025-安信证券-百洋股份-002696.SZ-业绩符合预期_外延及内生将持续同步推进_5页_498kb

报告摘要

百洋股份在2017年10月25日发布了三季度业绩报告及全年业绩预告，整体表现符合预期，同时通过外延并购和内生增长双轮驱动，推动公司业绩提升。

2017年前三季度业绩：
- 营业收入：15.86亿元，同比增长7.02%
- 净利润：5016.56万元，同比增长61.66%
- 第三季度营业收入：7.11亿元，同比增长14.13%
- 第三季度净利润：3561.30万元，同比增长106.76%
2017年全年业绩预告：
- 预计实现归母净利润1.07亿元-1.24亿元，同比增长80%-110%

水产主业稳定：尽管北美市场出口有所下滑，但受益于新兴市场需求增长及饲料业务产能释放，水产板块利润保持稳定。
投资收益增长：公司参股公司广西鸿生源下半年业务放量，贡献投资收益828万元，扭转了去年同期的负收益。
教育板块加速发展：公司于8月完成对火星时代的收购，进入水产+教育双主业发展阶段。火星时代作为数字艺术培训龙头，处于业绩高增长期，预计前三季度并表增厚利润1000余万。
战略拓展：公司与美艺达成战略合作，切入艺术留学市场，拓展青少年STEAM教育、艺考、艺术留学培训及游学等细分领域，实现全年龄段覆盖。
募投项目推进：公司配套融资1.08亿元用于火星时代“信息化升级项目”和“移动服务平台项目”，并已对火星时代增资2500万元，进一步夯实内生成长基础。

业绩增长来源：水产主业稳定、投资收益改善及火星时代并表带来的业绩增厚。
估值分析：
- 2017年备考净利润预计1.6亿元，对应当前股价PE为28倍、25倍。
- 投资建议为“买入-A”，目标价为29.23元。
财务预测：
- 营业收入：2017E为24.81亿元，2018E为29.98亿元，2019E为33.16亿元
- 净利润：2017E为1.177亿元，2018E为1.856亿元，2019E为2.229亿元
- 毛利率：2017E为18.0%，2018E为23.6%，2019E为25.8%
- 营业利润率：2017E为5.7%，2018E为7.7%，2019E为8.4%
- 净利润率：2017E为4.7%，2018E为6.2%，2019E为6.7%
- ROE：2017E为7.1%，2018E为10.3%，2019E为11.4%
- ROIC：2017E为8.9%，2018E为13.4%，2019E为14.8%
财务指标：
- 2017年总市值：45.32亿元，流通市值：34.30亿元
- 2017年每股收益：0.51元，每股净资产：7.18元
- 2017年市盈率：38.5倍，市净率：2.7倍

公司将继续推进外延并购与内生增长，通过火星时代实现艺术教育全产业链布局，提升长期业绩弹性。预计未来业绩将保持稳健增长，具备较强估值优势。

焦娟、王中骁具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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