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倍加洁半年报点评：内生外延增长强劲，盈利预测调整至“买入”

根据天风证券研究报告，倍加洁（603059）发布2024年半年报，期内实现收入同比增长286%，归母净利润同比下降94%。公司收入增长主要受益于口腔护理产品与益生菌业务销售的增长。

公司上半年毛利率提升至25.3%，同比提高2.6个百分点。国外市场贡献61.6%的收入占比，同比增长112%，而国内市场则出现收入下降。销售费用大幅增加421%是业绩下滑的主要原因之一。

口腔护理用品、湿巾和益生菌行业均呈现稳定增长趋势，细分品类市场持续扩容。2023-2028年间，口腔护理用品市场预计年均复合增长3.75%；湿巾市场规模将从2017年的674亿元增至2028年的1466亿元；益生菌行业则以11.8%的年均增速发展，未来将持续增长。

公司通过收购善恩康和竞拍薇美姿股权，积极进行外延式扩张，提升供应链协同能力。根据最新盈利预测，公司预计2024-2026年归母净利润分别为11亿、14亿和19亿元，对应PE分别为19、15和11倍，维持“买入”评级。

投资风险主要包括原材料价格波动、市场竞争加剧及核心技术泄密等风险。公司财务数据显示，长期偿债能力和盈利能力指标良好，资产周转率和毛利率保持稳定增长。

综合来看，倍加洁通过内生增长与外延并购双轮驱动，积极布局口腔大健康与益生菌业务，在行业持续扩容的背景下，具备较好的投资价值。