20181023-西南证券-百洋股份-002696.SZ-前三季度业绩高增_双主业格局奠定_6页_1mb

百洋股份2018年三季报点评总结

核心内容

百洋股份（002696）于2018年10月23日发布了2018年三季报，数据显示公司前三季度业绩显著增长，双主业格局初步形成，成为公司新的业绩增长点。公司传统饲料业务稳步增长，同时通过并购火星时代和楷模视觉，进一步拓展教育和影视制作领域。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年前三季度，公司实现营业收入21.76亿元，同比增长37.24%；归母净利润1.30亿元，同比增长158.9%；归母扣非净利润1.27亿元，同比增长202.2%。
• 双主业格局初步确立：公司传统饲料业务与教育文化业务并表，其中教育业务成为主要增长点。火星时代并表后，公司毛利率提升至24.34%，2018年H1教育业务利润占比达55.2%。
• 并购楷模视觉推动增长：2018年6月，公司以3.4亿元现金收购楷模视觉，后者是国内领先的电影特效公司，已参与多个知名影视项目。2018年全年预计实现净利润3600万元，2018-2020年净利润承诺分别为1.08亿元、3600万元、4860万元、6561万元，CAGR为35%。
• 教育业务拓展：公司拟筹建数字艺术学院，与广西信息职业技术学院合作，计划明年开始招生，开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等专业，为公司提供新的盈利增长点。
• 盈利预测上调：由于业绩超预期，公司盈利预测上调，预计2018-2020年EPS分别为0.88元、1.29元、1.50元，未来三年归母净利润保持30%的复合增长率。
• 估值指标优化：公司PE和PB持续下降，EV/EBITDA显著改善，显示市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

2018年三季报数据

• 营业收入：21.76亿元，同比增长37.24%
• 归母净利润：1.30亿元，同比增长158.9%
• 归母扣非净利润：1.27亿元，同比增长202.2%
• 公司预计全年归母净利润：1.92-2.15亿元，同比增长170%-190%

业务增长情况

• 饲料业务：产销量稳步增长，带动公司整体收入增长。
• 教育业务（火星时代）：2017年8月完成并表，2018年H1实现净利润2779.44万元，全年业绩承诺1.08亿元。
• 影视制作业务（楷模视觉）：2018年6月完成收购，预计全年实现净利润3600万元。

财务预测（2018-2020）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 食品安全风险
• 汇率波动
• 火星时代、楷模视觉招生不及预期
• 合作办学推进不及预期
• 业务整合风险

未来展望

公司未来将通过传统饲料业务的稳步增长和教育、影视制作业务的持续扩张，推动整体业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长性和外延扩张潜力。