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沿电改方向寻找长期投资机会 —— 2014下半年电力行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年下半年电力行业的投资机会，重点围绕行业走势、用电需求、供给侧变化以及电力体制改革带来的投资主线展开。通过政策导向与市场趋势的结合，提出电力板块的短期与长期投资建议。

主要观点

1. 板块走势回顾

• 2014年上半年：电力板块受电价下调和需求低迷影响，走势较弱，SW电力指数下跌1.4%，相对沪深300指数的跌幅（7.1%）表现出一定抗跌性。
• 2014年下半年展望：随着电改深化和煤电联动政策落地，电力板块有望迎来阶段性投资机会。

2. 需求侧分析

• 用电需求低迷：2014年上半年全社会用电量同比增长5.3%，其中工业用电增长5.0%，第三产业增长6.9%，显示经济处于弱复苏状态。
• 预计下半年用电需求回升：预计2014年全社会用电量同比增长6.9%，受益于高温天气和基建投资拉动。

3. 供给侧分析

• 新增装机容量：2014年上半年全国新增发电装机容量3670万千瓦，同比增长13.2%。
  • 火电：新增装机同比下滑18%；
  • 水电：受雅砻江、金沙江等大型项目投产推动，新增装机同比增长69%；
  • 核电：新增443万千瓦，同比增长100%；
  • 风电：新增装机略有下滑，但仍稳定在1400万千瓦左右。
• 全口径装机容量：预计2014年全口径装机容量将达到13.4亿千瓦，同比增长7.5%。
• 清洁能源投资占比提升：预计2014年清洁能源项目投资占比将提升至58%，推动行业结构优化。

4. 电改深化对发电侧的影响

• 电改目标：实现厂网分离、输配分开、主辅分离、竞价上网。
• 核心政策：输配分离、电网盈利模式重组，旨在通过竞争提升效率，降低供电成本。
• 投资主线：
  • 高盈利、高分红的电力企业：以低度电能耗、高运营效率为特点，如长江电力、国投电力、华能国际、华电国际等。
  • 受益于电力服务业的产业链：包括降低燃煤成本的企业（如开元仪器）和节能提效服务企业（如隆华节能、科远股份）。

5. 投资策略

• 短期策略（下半年）：
  • 火电：推荐高弹性个股，如长源电力、华电国际、华能国际，受益于煤价下行。
  • 水电：推荐高成长标的，如国投电力、川投能源，受益于水电定价机制明确和税收优惠政策。
  • 结构性机会：关注“港股通”带来的A/H折价机会，如华能国际、华电国际，以及稀缺标的大型水电企业，如长江电力。
• 长期策略：
  • 关注电改带来的结构性变化，重点布局低度电能耗、高运营效率的电力企业；
  • 电力服务业：关注节能提效、降低燃煤成本的相关企业。

关键信息

用电需求预测

• 2014年全社会用电量预计增长6.9%，其中第三产业和居民生活用电增速较快，分别为9.9%和9.0%。
• 工业用电增速相对温和，为6.3%。

装机容量变化

• 全口径发电装机容量预计达13.4亿千瓦，同比增长7.5%；
• 清洁能源投资占比提升至58%，推动行业绿色转型。

重点公司推荐

• 火电：长源电力、华电国际、华能国际；
• 水电：国投电力、川投能源、长江电力；
• 电力服务业：开元仪器、隆华节能、科远股份。

投资评级

• 个股评级：增持（长源电力、华能国际、华电国际、国投电力、金山股份、长江电力、川投能源）、中性（皖能电力、豫能控股、建投能源、新能泰山）；
• 行业评级：看好（电力行业）。

总结

2014年下半年，电力行业在电改深化和清洁能源投资加速的背景下，存在结构性投资机会。短期内，火电板块因煤价下行而具备高弹性，水电板块因政策利好而具备高成长性。长期来看，应关注低度电能耗、高运营效率的电力企业和电力服务业的节能提效企业。电力板块整体估值合理，具备一定的投资价值。