20161017-华泰证券-电力改革系列报告（一）_中美电力行业对比表征我国电改方向_27页_2mb

电力行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕中国电力行业改革展开，分析了电力行业的发展现状、未来趋势以及改革对各环节的影响。同时，通过中美电力行业对比，为我国电力改革提供了参考，并推荐了相关行业重点标的。

主要观点

1. 电力行业改革背景

• 我国电力体制改革始于上世纪80-90年代，重要节点为2002年和2015年。
• 2002年实现厂网分离；2015年推动电力市场化改革。
• 改革是一个长期过程，涉及发电、输配、售电等多个环节，需分阶段推进。

2. 电力结构现状

• 2015年我国发电量首次出现负增长，但装机容量仍持续增长。
• 火电仍为发电主力，但存在产能过剩风险，需优化结构。
• 清洁能源（核电、风电、太阳能）发展迅速，装机容量和发电量均快速增长。
• 水电装机容量增长平稳，未来仍有发展空间。

3. 电力系统投资情况

• 2015年电力投资达8694亿元，其中电网投资占比最高。
• “十三五”期间，电源投资有望提升至6600-7100亿元。
• 特高压、智能电网、储能等为电网投资的主要增长点。

4. 电力改革方向

• 售电侧放开是改革的新增亮点，未来将带来广阔的市场空间。
• 电价结构需逐步向市场化调整，避免工业电价补贴居民电价。
• 阶梯电价、分时电价等将推动电力消费结构优化。

5. 中美电力行业对比

• 美国电力结构多元化，清洁能源占比高，达32.8%。
• 美国线损率较低，且电网投资结构合理，输配环节利润占比低。
• 我国应借鉴美国经验，推动特高压、智能电网、储能技术发展。

关键信息

1. 发电量结构

• 火电：2015年发电量4.17万亿千瓦时，占比75.0%，首次出现负增长。
• 燃气发电：2015年增长24.4%，成为火电结构优化的重要方向。
• 核电：2015年发电量1701亿千瓦时，占比3.1%，增速达27.7%。
• 风电：2015年发电量1851亿千瓦时，占比3.3%，增速稳定在15%左右。
• 太阳能发电：2015年发电量392亿千瓦时，占比0.7%，增速达66.7%。
• 水电：2015年发电量9877亿千瓦时，占比17.8%，增速平稳。

2. 用电结构

• 工业用电占比高，但增速放缓，2015年下降2.37%。
• 居民用电持续增长，2015年增长4.9%，未来仍有上升空间。
• 商业用电增长较快，成为推动电力消费的重要力量。

3. 电力改革对各环节的影响

• 发电侧：将受益于清洁能源发展和火电结构优化。
• 输配侧：需通过技术革新（如特高压、智慧电网）降低线损。
• 售电侧：市场化改革将释放约1750亿元市场空间，需解决利润来源问题。

重点标的推荐

风险提示

1. 政策执行与初衷存在偏差。
2. 配套政策推进速度和力度可能低于预期。
3. 既得利益者可能阻碍改革进程。

总结

本报告指出，我国电力行业改革将推动发电结构优化、电网技术革新和售电侧市场化。清洁能源发展、特高压建设、储能技术及智能电网将成为未来重点。售电侧放开为市场带来新机遇，但需解决利润来源问题。中美电力行业对比显示，我国在清洁能源占比、线损率、电价结构等方面仍有较大提升空间。重点标的包括核电、风电、光伏、特高压及储能相关企业，未来将受益于行业改革和政策支持。