20181125-天风证券-轻工制造_行业研究周报_浆价下行利好纸企_家具持续布局海外产能_整装行业整合势在必行_19页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

行业趋势

• 浆价下行利好纸企：木浆价格持续回落，缓解了纸企的成本压力，尤其利好文化纸和生活用纸企业。
• 家具行业海外产能布局加速：受中美贸易战影响，家具企业加快海外产能布局，以应对高关税带来的挑战。
• 整装行业整合势在必行：随着装修需求恢复和定制家居行业竞争加剧，整装模式成为行业整合的重要路径。

主要观点

家居板块

• 成品家居：竞争格局良好，环保趋严和人工成本上涨推动小厂淘汰，龙头企业通过品牌和渠道扩张应对地产冲击。
  • 顾家家居：品牌和渠道建设持续，看好大家居战略。
  • 梦百合：受益于原材料价格下降和人民币贬值，三季度业绩有望迎来拐点。
• 定制家居：行业短期承压，但中长期看好龙头企业的整合能力。
  • 欧派家居、尚品宅配、索菲亚：积极布局整装渠道，具备成为泛家居整合者的潜力。
  • 好莱客、志邦股份：经营稳健，估值较低，具备长期投资价值。

包装及家用轻工板块

• 新型烟草行业：国内政策逐步明朗，企业积极布局产业链，提升竞争力。
  • 劲嘉股份：与云南中烟深度合作，传统烟标业务稳定增长。
  • 顺灏股份：布局新型烟草产业链，收购柬埔寨卷烟公司，推进烟弹生产。
  • 集友股份：与昆明旭光合作研发新型烟草产品，具备增长潜力。
• 纸包行业整合：龙头企业逆势扩张，优势凸显。
  • 合兴包装：发行可转债建设智能工厂，拓展高端纸箱产能。
  • 裕同科技：收购塑料包装企业，拓展大包装业务。

关键信息

重点推荐标的

• 顾家家居：预计2018年净利润10.91亿元，增长32.8%，PE18.6X。
• 太阳纸业：预计2018年净利润28.5亿元，增长40.9%，PE6.3X。
• 中顺洁柔：预计2018年净利润4.48亿元，增长29.6%，PE22.57X。
• 尚品宅配：预计2018年净利润5.21亿元，增长37%，PE25.76X。
• 欧派家居：预计2018年净利润16.89亿元，增长30%，PE20.5X。
• 索菲亚：预计2018年净利润10.96亿元，增长21%，PE15.72X。
• 劲嘉股份：预计2018年净利润7.53亿元，增长31.1%，PE14.9X。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动
• 并购整合不达预期
• 新型烟草政策不及预期

行业数据跟踪

本周行业表现

• 轻工制造板块整体下跌6.19%，跑输沪深300指数。
• 造纸板块下跌7.45%，包装印刷板块下跌5.99%，家具板块下跌6.88%。

原材料价格走势

• 针叶浆/阔叶浆：价格环比下跌1.16%和1.09%，进口木浆价格持续下行。
• 铜版纸/双胶纸：均价下跌1.58%和0.52%，下游需求疲软。
• 白板纸/白卡纸：白板纸价格持平，白卡纸下跌1.10%。
• 国废黄板纸：价格下跌1.72%，各区域轮流下调。

废纸系价格

• 美废ONP、OCC：价格维稳。
• 箱板纸/瓦楞纸：均价持平，市场交投清淡。

交易层面变化

重要股东买卖

• 多家公司在11月有股东增持或减持行为，如顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔等。
• 部分公司如喜临门、永艺股份有高管增持，显示对公司未来发展的信心。

非流通股解禁

• 多家公司即将解禁限售股份，如海鸥住工、帝欧家居、康欣新材等。

股权质押情况

• 多家轻工制造企业存在股权质押，如曲美家居、银鸽投资、升达林业等，质押比例较高。

沪深港通持股变化

• 沪深股通持股比例有所波动，如太阳纸业、山鹰纸业、中顺洁柔等。

行业新闻与公告

• 多家公司在11月发布重要公告，如太阳纸业增持、梦百合股东增持、山鹰纸业发行可转债等。
• 云南中烟发布可燃可烤产品，湖北中烟设立首家线下旗舰店，推动新型烟草行业发展。

总结

轻工制造行业在2018年11月面临多重挑战，包括原材料价格波动、房地产增速放缓、汇率变化等。然而，行业整体仍保持增长态势，尤其是成品家居、定制家居、生活用纸和新型烟草领域。龙头企业通过海外产能布局、渠道下沉、新零售转型等方式应对挑战，提升市场竞争力。行业整合趋势明显，未来将更加集中。建议关注顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔、尚品宅配、欧派家居、索菲亚和劲嘉股份等核心标的。