20240403-中原证券-轻工制造行业月报_浆价上行支撑浆纸系纸价_家具出口表现亮眼_26页_2mb

轻工制造行业月报总结

核心内容概述

2024年3月，轻工制造板块整体表现优于沪深300指数，涨幅达3.55%，排名中信一级行业第7名。板块内各细分行业均实现上涨，个股上涨比例达76.19%。行业估值水平温和回升，整体PE（TTM）为32.34倍，处于历史44.71%分位；PB（LF）为1.76倍，处于历史0.98%分位。分析师龙羽洁上调行业评级至“强于大市”，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业，以及家居板块低估值出口企业。

主要观点

1. 造纸行业表现

• 行业收入与利润恢复：2024年1-2月，造纸行业营业收入同比增长7.5%，利润总额同比增长336.7%，显示行业盈利能力明显改善。
• 纸浆价格上涨：受芬兰罢工和工厂爆炸事件影响，外盘浆价持续上涨，带动国内浆纸系纸价上行，纸企发布涨价函，市场预期传统旺季将推动下游需求。
• 箱板瓦楞纸价格承压，库存增加：箱板纸和瓦楞纸价格小幅下跌，但跌幅小于原料废纸跌幅，毛利率延续上升趋势。
• 文化纸价格小幅上涨：双胶纸价格小幅上涨，双铜纸价格横盘，但受进口木浆价格上涨影响，毛利率有所下降。
• 白纸板盈利分化：白板纸价格小幅下跌，但毛利率上升，而白卡纸价格下跌，毛利率下降，两者盈利分化明显。
• 生活用纸价格上涨：主要受纸浆成本支撑及“3.8”节日促销影响，但盈利因成本上涨而下滑。

2. 家居行业表现

• 房地产数据承压：1-2月住宅开发投资、新开工面积、销售面积和销售额均出现同比下降，但政策利好逐渐释放。
• 家具出口表现亮眼：1-2月家具及零件出口金额同比增长36.1%，主要受益于美国地产周期回暖及欧美市场库存消化。
• 原材料价格波动：五金、软泡聚醚价格上涨，聚合MDI、TDI价格下跌，对成本端产生影响。

关键信息

3月市场表现

• 轻工制造板块整体上涨3.55%，跑赢沪深300指数2.94个百分点。
• 细分子板块涨幅排名：其他家居（7.99%）、其他包装（5.48%）、其他轻工（5.33%）、造纸（3.68%）、纸包装（3.56%）等。
• 涨幅靠前的个股包括翔港科技（+74.71%）、亚振家居（+73.60%）、爱丽家居（+65.89%）、王子新材（+37.46%）、ST金时（+35.01%）。
• 跌幅靠前的个股包括宏裕包材（-20.83%）、姚记科技（-16.00%）、龙竹科技（-15.34%）、恒林股份（-13.51%）、佳合科技（-13.04%）。

行业估值水平

• 中信轻工制造行业指数PE（TTM）为32.34倍，处于历史44.71%分位；PB（LF）为1.76倍，处于历史0.98%分位。
• 细分子板块中，造纸板块PE为105倍，处于历史85.5%分位；家居板块PE为20倍，处于历史1.83%分位；文娱轻工PE为31倍，处于历史1.37%分位，整体估值处于低位。

投资建议

• 造纸板块：建议关注具备林浆纸一体化优势的行业头部企业，如晨鸣纸业、太阳纸业、APP（金光纸业）等，因其具备成本控制优势和价格上调能力。
• 家居板块：建议关注低估值出口企业，如嘉益股份、志邦家居、索菲亚等，受益于欧美市场补库需求及美国地产周期回暖。

风险提示

1. 房地产景气度不及预期。
2. 消费需求不及预期。
3. 原材料价格大幅上涨。
4. 海外需求不及预期。