20181210-天风证券-轻工制造行业研究周报_木浆回调和人民币升值利好生活纸_家具出口增速韧性更强_推荐定制整装深度报告_20页_1mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业的多个子板块，包括家居、造纸及包装及家用轻工，分析行业趋势、公司动态及投资逻辑，重点推荐顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔、欧派家居、尚品宅配、索菲亚和劲嘉股份等标的。

主要观点

家居板块

• 出口韧性较强：家具及其零件出口额1-11月累计同比增长8.1%，表明出口业务具有较强抗压能力，但需警惕订单透支。
• 定制家居发展趋势：定制家居行业面临渠道红利减弱、产品同质化等挑战，但龙头企业通过与整装渠道合作，有望在2019年实现增长。
• 龙头优势显现：顾家家居、欧派家居、尚品宅配、索菲亚等龙头公司通过品牌、渠道和供应链管理能力增强，成为泛家居行业整合者。
• 重点推荐：
  • 顾家家居：多品牌、多品类布局，渠道下沉加速，预计2018年净利润10.91亿元，PE19.91X。
  • 太阳纸业：成本端压力缓解，预计2018年净利润25.3亿元，PE6.24X。
  • 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，木浆价格回落带来业绩弹性，预计2018年净利润4.48亿元，PE25.43X。
  • 欧派家居：整装大家居模式重塑产业链利益分配，预计2018年净利润16.89亿元，PE20.90X。
  • 尚品宅配：信息化和互联网营销能力领先，预计2018年净利润5.21亿元，PE13.25X。
  • 索菲亚：品牌优势明显，预计2018年净利润10.96亿元，PE15.44X。
  • 劲嘉股份：新型烟草布局深入，传统烟标业务稳健增长，预计2018年净利润7.34亿元，PE15.20X。

造纸板块

• 木浆价格回调利好生活用纸：木浆价格持续回落，人民币升值进一步缓解生活用纸成本压力，中顺洁柔受益显著。
• 废纸系承压：包装纸需求疲软，国废黄板纸价格下跌，但部分企业通过海外产能布局增强竞争力。
• 重点推荐：
  • 太阳纸业：化学浆和废纸浆产能落地，预计2018年净利润25.3亿元，PE6.24X。
  • 中顺洁柔：生活用纸需求稳定，预计2018年净利润4.48亿元，PE25.43X。

包装及家用轻工板块

• 新型烟草发展迅速：多家中烟公司发布新型烟草产品，劲嘉股份、集友股份、顺灏股份等在该领域布局领先。
• 纸包行业整合加速：龙头企业通过产能扩张和渠道优化，巩固市场地位。
• 重点推荐：
  • 劲嘉股份：与云南中烟合作深入，预计2018年净利润7.34亿元，PE15.20X。
  • 合兴包装：发行可转债，建设智能工厂，预计2018年收入11.58亿元，利润8932万元。
  • 裕同科技：收购塑料包装企业，拓展大包装业务，预计2018年净利润10.01亿元。

关键信息

行业趋势

• 泛家居行业整合趋势明显：去中间化、新零售化是行业发展趋势，终端渠道能力、品类拓展能力和供应链管理能力是关键。
• 新型烟草政策利好：政策明朗化将推动新型烟草产业链发展，领先布局企业将受益。
• 环保和人工成本影响：环保趋严和人工成本上涨加速小厂淘汰，利好龙头企业的自动化和规模化。

风险提示

• 原材料价格波动：木浆、废纸价格波动可能影响企业利润。
• 房地产增速下滑：房地产销售面积增速放缓可能对家居企业造成压力。
• 汇率波动：人民币升值可能对出口型企业产生不利影响。

数据跟踪

• 轻工制造板块表现：本周上涨1.28%，跑赢沪深300指数。
• 浆纸系价格下跌：进口针叶浆、阔叶浆价格环比下跌4.83%和4.90%，国内价格也同步下跌。
• 废纸系价格波动：国废黄板纸价格下跌2.90%，美废价格维稳。
• 家具出口数据：1-11月累计同比增长8.1%，11月出口增速回落，但整体韧性较强。
• 包装纸需求疲软：箱板纸、瓦楞纸价格小幅上涨，但整体需求仍偏弱。

重点标的推荐

行业动态

• 顾家家居：增持喜临门股份，推动床垫品类发展，布局多品类集成模式。
• 太阳纸业：限制性股票激励计划实施，提升员工积极性。
• 中顺洁柔：17万吨新产能即将投放，产品结构优化。
• 新型烟草布局：劲嘉股份、集友股份、顺灏股份等积极布局新型烟草产业链。
• 纸包行业整合：合兴包装、裕同科技通过并购和产能扩张巩固市场地位。

交易层面变化

• 股东交易：顾家家居增持喜临门，梦百合高管增持，部分公司减持股份。
• 股权质押：多家公司股权质押比例较高，需关注流动性风险。
• 沪深港通持股：部分公司沪深港通持股比例有所变化，反映市场关注度。

总结

轻工制造行业整体呈现复苏迹象，尤其是家居和造纸板块受益于原材料价格回落和人民币升值。定制家居和生活用纸企业有望在2019年实现业绩增长，新型烟草和纸包行业整合加速，龙头企业优势凸显。建议关注顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔、欧派家居、尚品宅配、索菲亚和劲嘉股份等重点标的。同时，需警惕原材料价格波动、房地产增速下滑和汇率波动等风险。