20181125-安信证券-商贸零售_优势龙头整合提效_跨境进口迎政策利好_18页_845kb

商贸零售行业分析总结

核心内容概述

2018年11月，中国商贸零售行业迎来政策利好，特别是跨境进口电商。国务院常务会议决定延续跨境电商零售进口政策，扩大适用城市至22个新设跨境电商综合试验区，并提高商品限额和优惠范围。此外，政策还完善了出口退税机制，以支持跨境电商出口。这一系列举措旨在扩大开放、激发消费潜力，对行业龙头有显著利好。

同时，优势龙头正通过整合提效、拓展区域、加强供应链管理等方式增强竞争力。永辉超市、家家悦、天虹股份等企业通过合并管理、设立合资公司、收购门店等方式提升经营效率，加速发展。行业整体面临消费疲软、竞争加剧等挑战，但政策支持与龙头企业的积极行动为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 政策利好：跨境电商零售进口政策延续并优化，扩大适用城市、提高商品限额和优惠范围，有助于激发消费潜力，促进行业发展。
• 行业整合：优势龙头通过内部整合、设立合资公司、收购门店等方式提升效率，增强市场竞争力。
• 消费趋势：社零增速基本维持，但四季度面临消费压力。跨境电商渗透率提升，但增速边际下滑。
• 区域与品类差异：乡村消费增速高于城镇，餐饮增速略高于商品零售，但差距缩小。必需消费抗周期性强，黄金珠宝、化妆品表现较好。
• 投资建议：重点推荐内生经营稳健、具备核心竞争力的细分板块龙头，包括永辉超市、家家悦、天虹股份、周大生、苏宁易购、珀莱雅、爱婴室。

关键信息

1. 跨境电商政策利好

• 延续政策：自2019年1月1日起，继续实施跨境电商零售进口现行监管政策，按个人自用物品监管。
• 扩大适用范围：从原来的15个城市扩展到22个新设跨境电商综合试验区。
• 提升优惠范围：新增63个税目商品，提高单次交易限值至5000元，年度交易限值至2.6万元。
• 完善出口退税：支持跨境电商出口，研究完善相关出口退税政策。

2. 行业动态与公司动作

• 永辉超市：
  • 云超一、二集群合并管理，任命李国为执行副总裁兼云超总裁。
  • 子公司富平云商与Advantage Solutions China Ltd.组建合资公司瑞德利零售营销服务（上海）有限公司，推进ToB、ToC双管齐下。
• 家家悦：
  • 拟以1.56亿元收购张家口福悦祥连锁超市67%股权，推动跨省发展。
  • 利用物流子公司建设综合物流项目，提升供应链能力。
• 天虹股份：
  • 计划新开10家大店，推进低线城市扩张。
  • 实施业态升级，包括优化供应链、主题馆建设、数字化转型。
  • 首单管理输出项目成功落地，未来有望继续拓展。
• 周大生：
  • 拓展营销网络，预计18-20年持续高增速开店。
  • 建设电商平台，打造珠宝O2O生态圈。
• 苏宁易购：
  • 深耕低线城市，通过直营店和零售云加盟店拓展市场。
  • 推进苏宁小店，打通线上线下流量，提升用户粘性。
  • 与腾讯合作，推动数字化发展。
• 珀莱雅：
  • 优化品牌定位，提升品牌力。
  • 深推电商发展，与主要电商平台建立合作。
  • 自有品牌占比有望提升至20%，增强盈利能力。
• 爱婴室：
  • 铺设212家直营门店，主打标准化、价格敏感品类引流。
  • 通过到店服务提升客户粘性，强化自有品牌。
  • 现金充裕，为后续扩张提供保障。

3. 市场表现

• 商贸零售板块：本周下跌4.50%，在申万28个行业中排名第14位。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：新华都（+4.35%）、新华百货（+2.25%）、我爱我家（+1.72%）。
  • 跌幅前三：南纺股份（-21.74%）、汇鸿集团（-12.60%）、三江购物（-9.35%）。

4. 风险提示

• 消费需求疲软；
• 行业竞争加剧；
• 龙头展店不及预期；
• 营销、创新、展店投入明显增大；
• 商品结构调整失效；
• CPI大幅下行风险。

投资建议

当前时点，建议重点关注内生经营稳健、具备核心竞争力的细分板块龙头，具体包括：

• 永辉超市：目标价9元，买入-A评级；
• 家家悦：目标价27元，买入-A评级；
• 天虹股份：目标价14元，买入-A评级；
• 周大生：目标价38.50元，买入-A评级；
• 苏宁易购：目标价14.78元，买入-A评级；
• 珀莱雅：目标价48元，买入-A评级；
• 爱婴室：目标价43元，买入-A评级。

行业新闻

• 京东7FRESH：进军上海，首店选址虹口上演生活广场，与崇邦集团合作。
• 京东物流：启用机器人智能配送站，日配送包裹量可达2000个。
• 京东全球购：更名“海囤全球”，设立多个海外直采中心。
• 寺库与美图：达成战略合作，美图美妆APP由TryTry运营。
• 永辉优选田趣：获“天府菜油”授牌，强化自有品牌。

公司动态

• 莱绅通灵：控股股东增持股份1,610,800股。
• 银座股份：济南银座万虹广场店正式营业。
• 家家悦：拟收购张家口福悦祥连锁超市67%股权。
• 其他公司：如步步高、供销大集、华联股份等也发布了相关动态。

附录：宏观数据与限售股解禁

• 社零总额：10月同比增长8.6%，9-10双月增速约8.9%，基本维持前期态势。
• CPI数据：10月同比上涨2.5%，四季度通胀趋势性上涨或不明显。
• 限售股解禁：部分公司如汇鸿集团、我爱我家等即将解禁，需关注市场反应。

总结

2018年11月，商贸零售行业在政策支持与龙头整合中迎来新的发展机遇。跨境电商政策优化、适用范围扩大、商品限额提升，为行业带来积极影响。同时，优势企业通过内部整合、拓展区域、优化供应链等方式提升竞争力，为行业集中度提升和长期发展奠定基础。尽管短期内消费压力仍存，但政策支持与龙头战略推动为行业带来中长期增长潜力。投资者应重点关注具备核心竞争力的细分龙头，以应对短期波动和把握长期趋势。