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业绩符合预期，储能产品占比提升总结

核心内容

公司2022年中报显示，其上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，且增速高于市场预期。公司积极拓展海外市场，尤其是欧洲市场，同时储能产品业务占比显著提升，成为推动业绩增长的重要动力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现24.41亿元，同比增长67.96%。
• 归母净利润：3.98亿元，同比增长67.21%。
• Q2单季表现：营收13.39亿元，同比增长60.03%，环比增长21.50%；归母净利润2.34亿元，同比增长77.04%，环比增长42.26%。
• 毛利率提升：公司总体毛利率为31.35%，同比增加2.00pct；Q2毛利率为32.85%，同比增加5.61pct，环比Q1增加3.33pct。

储能产品增长

• 逆变器产销：上半年生产48.75万台，销售43.36万台，同比增长34.89%和28.17%。
• 储能逆变器收入：2.98亿元，同比增长348.72%，营收占比提升至12.21%，同比增加7.64pct。
• 产能提升：公司逆变器年产能提升至77万台，6月启动定增项目，计划新增年产95万台组串式逆变器产能。

市场布局

• 全球化战略：公司坚持“国内与国际市场并行发展”，积极拓展美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等主要市场。
• 欧洲市场增长：2022年上半年海外销售收入12.94亿元，同比增长61.21%，营收占比达52.98%。Q2欧洲销售占海外收入比重提升至67%，显示欧洲市场成为重要增长点。

投资建议

• 评级：增持（首次）。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为66.43亿元、99.29亿元、125.86亿元，归母净利润分别为10.51亿元、17.65亿元、24.21亿元。
• EPS与PE：EPS分别为2.83元、4.75元、6.52元；对应PE分别为80.84倍、48.13倍、35.08倍。

关键信息

增长驱动因素

• 储能逆变器业务快速增长，成为收入增长的重要引擎。
• 公司积极拓展海外市场，欧洲市场表现尤为突出。
• 定增项目推进，产能扩张将支撑未来业绩增长。

风险提示

• 下游需求增长不及预期。
• 逆变器行业竞争加剧。
• 公司产能投放不及预期。

财务数据概览

现金流与资产情况

财务比率趋势

• 成长能力：营业收入增长从58.92%提升至100.55%。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC均显著增长。
• 偿债能力：流动比率和速动比率逐步改善，资产负债率略有下降。

结论

公司业绩表现强劲，主要得益于储能产品业务的快速增长及海外市场的拓展。尽管短期因素如欧元贬值和原料成本上涨导致毛利率下滑，但长期来看，公司具备良好的增长潜力和市场竞争力，预计未来三年业绩将持续增长，给予“增持”评级。