20220717-光大证券-锦浪科技-300763.SZ-2022年半年度业绩预增公告点评_户用光储业务大幅增长_募资扩产助力进一步发展_3页

公司研究总结：锦浪科技 (300763.SZ)

核心内容

锦浪科技在2022年上半年实现归母净利润 $3.9\sim 4.1$ 亿元，同比增长 $64\sim 72%$，其中第二季度净利润 $2.26\sim 2.46$ 亿元，同比增长 $71% \sim 86%$。公司因欧洲户用光储市场加速发展而受益，产品线丰富、海外渠道优异，具备较强的市场竞争力。

主要观点

市场背景与增长驱动

• 欧洲户用光储市场：欧洲户用光伏和储能逆变器需求大幅增长，成为电新板块增速最快的细分市场。
• 渗透率低：截至2021年底，欧洲户用光伏渗透率仅 $4%$，户用储能渗透率仅 $1%$，德国分别为 $13%$ 和 $3%$。
• 长期增长潜力：随着能源短缺和电价高位，欧洲户用储能渗透率有望向户用光伏看齐，行业将维持中高增速。

公司优势

• 产品线丰富：公司拥有11种并网组串式逆变器，功率范围覆盖0.7KW-225KW，涵盖单相和三相接入。
• 储能逆变器发展：基于五代组串式逆变器开发了多种储能式逆变器，具备智能化适配能力。
• 海外渠道优势：公司是最早进入海外成熟逆变器市场的企业之一，产品销往全球多个国家和地区，品牌知名度高。

募资扩产计划

• 定增计划：公司于6月28日发布定增预案，拟募资不超过29.25亿元，用于年产95万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目和补充流动资金。
• 产能提升：2021年公司逆变器产能为37万台，在建产能40万台，此次扩产后产能将大幅增长，有助于提升市场占有率。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

资产负债结构

• 总负债：2022E预计为5,677百万元，资产负债率63%。
• 流动比率：2022E为1.17，2024E预计为1.50。
• 速动比率：2022E为0.99，2024E预计为1.24。
• 归母权益/有息债务：2022E为2.55，2024E预计为5.78。
• 有形资产/有息债务：2022E为6.75，2024E预计为13.37。

风险提示

• 光储装机不及预期：可能影响公司业绩。
• 户用逆变器市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成挑战。

评级与投资建议

• 当前股价：224.57元。
• 评级：增持。
• 理由：公司受益于欧洲户用光储市场快速增长，盈利预测上调，未来增长潜力大。

股票表现

公司信息

• 总股本：3.71亿股。
• 总市值：833.99亿元。
• 一年最低/最高：108.07元 / 237.50元。
• 近3月换手率：63.30%。

估值方法说明

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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