20240410-开源证券-险企综述_2023年报综述暨一季报前瞻_负债端高质量增长可期_看好左侧布局机会_26页_2mb

保险行业投资研究报告总结

层级：行业深度研究 | 分析师：高超 唐关勇

一、市场表现与政策环境

保险行业2024年第一季度开门红表现较好，负债成本有望持续下降。监管推动“报行合一”政策全面落地，尤其是银保渠道已先行实施，预计个险渠道也将逐步优化。预定利率下调及产品结构调整正面影响行业负债端，头部公司市占率有望提升。

政策要点：

• 押制不正当竞争，规范银行代理渠道与经纪代理渠道；
• 鼓励中长期资金入市，提高权益类投资比例；
• 调整估值考核，推动保险公司聚焦价值增长。

二、保险业务关键数据

负债端：

• 2023年上市保险公司NBV（新业务价值）增长强劲，中国人保（+105%）、新华保险（+65%）、中国平安（+36%）、中国太保（+31%）、中国人寿（+14%）。
• 寿险板块转型成效显著：个险渠道产能提升、银保渠道价值占比增加。

资产端：

• 投资收益承压，权益市场波动影响全年业绩。
• 净投资收益率普遍下滑，总投资收益率承压达60%-250%不等。
• 债权类资产占比提高，权益类资产配置分化，部分保险公司举债补充资本。

三、业绩表现与投资分析

归母净利润承压：

• 受权益市场波动及高基数影响，2023年上市险企归母净利润出现了不同幅度的下滑（中国人寿-30.7%、中国平安-22.8%）。
• 随着一季度开门红及政策支持预期，公司预计未来一季度NBV将继续增长，数据显示中国人寿、中国太保、中国平安均表现良好。

高股息率优势：

• 目前A股主要保险公司股息率：
  • 中国平安：60.5%
  • 中国太保：43.9%
  • 中国人寿：15.4%

投资建议：

• 推荐标的
  • 中国人寿：负债端稳健，资产端弹性大，估值具修复潜力；
  • 中国太保：负债端质量优异，估值较低，建议增持；
  • 中国平安：寿险转型成效显著，高股息率支撑；
  • 中国财险：财险龙头，高股息稳定。

四、未来展望与风险提示

潜在机会：

• 预计2024年行业负债成本将继续下降，净利改善。
• 经济复苏带动保险需求反弹，叠加养老储蓄、车险等高需求板块增长，推动长期发展空间。
• 政策推动中长期资金入市，险企作为长期资金受益方关注上升。

风险提示：

• 保险需求复苏不及预期；
• 寿险转型推进缓慢；
• 长端利率下行；
• 资本市场波动。

五、摘要结论

当前保险行业处于修复期，估值底部显著，拥有“负债端高景气与资产端修复叠加”的双重催化。在监管优化、转型成效、高分红率和政策支持等方面利好，具备中期配置价值。重点关注中国平安、中国太保、中国人寿和中国财险。

分析师承诺：
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