> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保险Ⅱ行业分析总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度，中国主要上市险企整体业绩表现超市场预期，尽管受股市波动影响，投资收益拖累整体表现，但归母净资产均实现正增长。在负债端，寿险NBV（新业务价值）实现高质量增长，财险综合成本率同比改善，显示行业整体盈利能力增强。分析师看好保险板块中长期投资价值，认为其具备良好的增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2026年第一季度，各上市险企归母净利同比增速由高到低依次为新华保险 (+10.5%) > 中国太保 (+4.3%) > 中国平安 (-7.4%，扣非 -21%) > 中国人保 (-31.4%) > 中国人寿 (-32.3%)。尽管部分公司业绩下滑，但整体表现好于预期。 - **负债端高质量增长**：寿险NBV同比增速排名为中国人寿 (+75.5%) > 新华保险 (+24.7%) > 中国人保 (+21.0%) > 中国平安 (+20.8%) > 中国太保 (+10.3%)。其中，中国人寿、新华保险、中国人保新单期交增速均高于总新单增速，显示分红险产品在市场中受到欢迎。 - **财险业务稳健**：2026年第一季度，中国平安、中国太保和中国人保财险原保费收入分别同比+6.8%、-0.3%、+1.4%，其中非车险收入增长显著，成为主要增长动力。综合成本率均实现同比改善。 - **投资端承压**：受股市波动影响，多数险企投资收益出现负增长。中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保总投资收益率分别同比-0.5pct、-0.3pct、-0.2pct、-3.6pct、-2.3pct，显示投资端仍面临较大压力。 - **估值仍有提升空间**：目前，上市险企PEV（价格-盈利比）估值普遍在0.7倍左右，分析师认为其估值仍有提升空间，推荐关注低估值的中国平安和中国太保。 ## 关键信息 ### 1. 1季度业绩表现 - **归母净利润**：新华保险 (+10.5%) > 中国太保 (+4.3%) > 中国平安 (-7.4%) > 中国人保 (-31.4%) > 中国人寿 (-32.3%)。 - **扣非净利润**：中国平安 (-21%) > 中国人保 (-31.4%) > 中国人寿 (-32.3%)。 - **投资服务业绩**：中国人寿 (-120.2%) > 中国人保 (-101.9%) > 中国太保 (-54.3%) > 新华保险 (-56.7%) > 中国平安 (-38.6%)，均出现同比负增长。 - **归母净资产**：新华保险 (+10.8%) > 韩国平安 (+5.8%) > 中国人保 (+1.8%) > 中国人寿 (+3.4%) > 中国平安 (+0.5%)，均实现正增长。 ### 2. 寿险业务分析 - **NBV增速**：中国人寿 (+75.5%) > 新华保险 (+24.7%) > 中国人保 (+21.0%) > 中国平安 (+20.8%) > 中国太保 (+10.3%)。 - **新单增速**：中国人寿 (+19.5%) > 新华保险 (+3.9%) > 中国人保 (-13.3%) > 中国平安 (+45.5%) > 中国太保 (-8.5%)。 - **期交新单增速**：中国人寿 (+41.4%) > 新华保险 (+25.6%) > 中国人保 (+84.5%) > 中国太保 (+41.0%)。 - **渠道表现**：太保、新华个险渠道新单增速分别为+34.5%、+21.2%，银保渠道则分别为-39.9%、-10.9%，银保渠道负增长主要受2025年高基数和2026年大力发展期交产品影响。 ### 3. 财险业务分析 - **原保费收入**：中国平安 (+6.8%) > 中国人保 (+1.4%) > 中国太保 (-0.3%)。 - **车险收入**：中国平安 (-0.6%) > 中国太保 (+0.1%)。 - **非车险收入**：中国平安 (+19.5%) > 中国人保 (+2.4%) > 中国太保 (-0.5%)。 - **综合成本率**：中国平安 (95.8%) > 中国太保 (96.4%) > 中国人保 (94.2%)，均实现同比改善。 ### 4. 投资端表现 - **投资资产规模**：中国人寿 (7.6万亿) > 中国平安 (6.6万亿) > 中国太保 (3.1万亿) > 中国人保 (1.9万亿) > 新华保险 (1.8万亿)。 - **投资收益率**：中国人寿 (2.2%) > 新华保险 (2.1%) > 中国太保 (0.8%) > 中国平安 (0.38%)，均出现同比负增长。 - **净投资收益率**：中国平安 (0.8%) > 中国太保 (0.7%) > 中国人保 (0.5%)，中国平安和中国太保同比略有下降。 ### 5. 偿付能力 - **核心偿付能力充足率**：中国人寿 (+28.1pct) > 平安人寿 (+7.7pct) > 太保寿险 (-11.0pct) > 新华保险 (-4.6pct) > 人保寿险 (-12.4pct)。 - **综合偿付能力充足率**：中国人寿 (+28.3pct) > 平安人寿 (+7.6pct) > 太保寿险 (-14.0pct) > 新华保险 (-6.1pct) > 人保寿险 (-16.9pct)。 ### 6. 估值与投资建议 - **PEV估值**：中国人寿 (0.71) > 中国平安 (0.71) > 中国太保 (0.58)。 - **投资建议**：分析师推荐中国平安和中国太保，认为其估值仍有提升空间，未来表现值得期待。 ## 风险提示 - 资本市场波动可能对投资收益带来不确定性。 - 保险负债端表现可能不及预期，影响整体盈利能力。 ## 评级说明 - **股票评级**：买入 (预计相对强于市场表现20%以上)、增持 (预计相对强于市场表现5%~20%)、中性 (预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动)、减持 (预计相对弱于市场表现5%以下)。 - **行业评级**：看好 (预计行业超越整体市场表现)、中性 (预计行业与整体市场表现基本持平)、看淡 (预计行业弱于整体市场表现)。 ## 估值方法的局限性 - 本报告基于多种假设和模型，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。 - 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。