深度报告-20240507-开源证券-险企综述_2024年一季报综述_负债端保持高质量增长_关注资产端复苏的β弹性_21页_2mb

保险行业投资分析报告总结

核心观点

• 负债端表现强劲：2024Q1上市保险公司新业务价值率（NBV）同比显著增长，中国人寿、平安等公司表现突出。
• 财险业务成本上升：受出行恢复和灾害增多影响，综合成本率（COR）普遍提高。
• 投资端承压：权益市场波动及利率下行导致投资收益率下滑。
• 政策利好：监管部门推动“报行合一”降本增效，优化产品结构。
• 估值修复机会：险企PEV估值回归历史低位，资产端回暖预期提振市场。

具体分析

1. NBV高速增长

   • 中国人寿2024Q1 NBV同比+263%，主要因产品结构调整，首年期缴保费显著增长。
   • 平安NBV margin提升至228%，寿险业务保持高景气。
   • 原因：银保渠道费用率下降、产品预定利率下调、期交业务占比提升。

2. 财险COR上升

   • 中国财险COR同比+22%，主要因车险出险率提升。
   • 政策催化：新能源车险定价新规、绿色保险政策将改善COR。
   • 渠道优化：财险业务银保渠道增速回暖，非车险业务结构改善。

3. 投资环境欠佳

   • 上市公司投资收益率普遍下滑，核心为权益市场波动及利率下行。
   • FVOCI债券价格上升，但未实现收益，投资端承压。

公司推荐

• 估值修复机会：推荐中国太保、中国人寿，业务结构改善，高NBV增速。
• 高股息红利：中国财险，现金流稳定，股息率较高。
• 短期调整机会：市场担忧利差损风险缓解，把握中期反弹。

风险提示

• 保险需求复苏不及预期；寿险转型进展不及预期；长端利率下行风险。

估值与业绩展望

• 2024年全年人寿险NBV预计维持高增速，好于市场预期。
• 资产端回暖中应积极布局估值修复，短期聚焦政策落地和业务边际改善进展。