保险行业险企综述-2023年报综述暨一季报前瞻：负债端高质量增长可期，看好左侧布局机会-240410-开源证券-26页_952kb

保险行业深度报告总结

一、核心结论

1. 负债端高景气延续：2023年人保人身险（+645%）、新华保险（+650%）、中国平安（+360%）、中国太保（+300%）、中国人寿（+140%）的NBV（新业务价值）增势强劲。
2. 负债成本降低预期：预定利率下调和报行合一政策推行将提升产品边际，全年负债成本有望明显回落，头部公司市占率持续提升。
3. 估值分点推荐：
   • 中国人寿（负债稳健+资产弹性）；
   • 中国太保（高质量增长+估值低）；
   • 中国平安（高股息+转型见效）；
   • 中国财险（行业龙头+高股息）。

二、风险提示

1. 需求复苏不及预期：疫情后需求恢复节奏不确定；
2. 寿险转型慢于预期：代理人规模连续五年下降，个险渠道产能仍需改善；
3. 利率与资本波动：十年期国债收益率或继续下行，权益市场波动加大。

三、关键数据

• 股息率（截至4月9日A股）：
  • 中国平安：60.5%
  • 中国财险（港股上市）