20250428-国金证券-浙能电力-600023.SH-1Q25电价下降盈利承压_24年维持高分红_4页_1mb

公司2024年业绩及2025年展望总结

业绩概况

2024年，公司实现营业收入8,800亿元，同比下降83%。归母净利润达775亿元，同比增长189%。2025年一季度，公司营收为1,760亿元，同比下降121%，但归母净利润107亿元，环比下降408%，尽管出现下滑，但已显著改善。

经营分析

盈利改善来自成本控制
2024年，公司积极控制成本，度电燃料及备件成本同比下降83%，仍高于行业平均水平。由于公司盈利水平上升，能够覆盖高额资本开支。资产负债率下降至42.3%，节省财务费用约16亿元。

清洁能源和用电需求增长
受六横电厂二期项目和多家新机组投产影响，公司火电装机规模净增2,051万千瓦。公司煤机利用小时数同比增长99小时，达5,632小时，保障了浙江电力供应。

成本和电价变化
2025年一季度，浙江电网代理工商业购电价同比下降72元/MWh，导致公司营收下行。尽管市场煤价下跌未完全反映在报表中，公司毛利率同比下降23个百分点。由于高价库存消耗，盈利能力有望边际提升。

资本支出与回报

2024年，公司为多个在建项目投资868亿元，同比减少242%。尽管资本开支减少，公司仍坚持现金分红，计划2024年每股分红0.29元，比例高达502%，股息率50.2%。公司现金分红政策显著提升股东回报，但短期盈利承压。

未来展望

预计2025年至2027年，归母净利润将依次为663亿元、791亿元、814亿元，对应EPS分别为0.50元、0.59元、0.61元，PE估值区间为12-10倍。
尽管存在项目进度延迟等风险，公司整体处于收获期，盈利能力将边际改善。
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