20250428-东吴证券-东阿阿胶-000423.SZ-2025年一季报点评_业绩符合预期_高分红_稳增长_3页_381kb

报告摘要

东阿阿胶（000423）在2025年第一季度实现了稳健的业绩增长，总营业收入同比增长18.24%至17.19亿元，归母净利润同比增长20.25%至4.25亿元，符合市场预期。公司再次启动中期分红，展现出对股东的持续回报承诺，同时推进股权激励计划，进一步激发管理层与员工的积极性。

业绩稳健增长：2025年Q1，公司营业收入与净利润均实现同比增长，其中归母净利润增长显著，体现出公司盈利能力的提升。
产品结构优化：阿胶系列产品通过溯源动销项目、线上渠道拓展及数字化营销等策略实现稳健放量。新产品“皇家围场1619”鹿茸片成功上市，进一步丰富男士滋补产品线。
经营效率提升：公司销售费用率下降2.6个百分点至36.26%，管理费用率略有上升，但整体费用控制能力较强，推动毛利率与净利率提升，分别为73.62%（+1.83 pct）和24.73%（+0.4 pct）。
财务稳健：2025年Q1，公司ROE提升至4.04%，经营性现金流虽受短期因素影响有所承压，但整体经营质量良好。存货周转天数由215.83天降至187.42天，显示公司库存管理效率提高。
分红政策积极：公司延续高比例分红策略，2024年分红比例高达99.7%，彰显对股东回报的重视。
股权激励计划获批：公司股票激励计划获得批复，要求2025-2027年归母净利润年均复合增长率不低于15%，且不低于行业平均水平，为未来业绩增长提供动力。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2023A	4,715	16.66	1,151	47.55	1.79	30.84
2024A	5,921	25.57	1,557	35.29	2.42	22.79
2025E	6,878	16.16	1,864	19.73	2.89	19.04
2026E	7,859	14.26	2,215	18.80	3.44	16.02
2027E	8,918	13.47	2,565	15.83	3.98	13.83

公司当前PE估值为19倍，预计未来三年PE将逐步下降，显示市场对公司长期价值的认可。

资产负债表：
- 流动资产从2024年的10,305百万元增长至2025年的12,440百万元。
- 货币资金及交易性金融资产逐年增长，显示公司流动性增强。
- 非流动资产略有下降，体现资产结构优化。
利润表：
- 营业收入稳步增长，归母净利润持续提升，毛利率与净利率均有所改善。
- 销售费用率下降，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。
现金流量表：
- 经营活动现金流有所波动，但投资与筹资活动现金流表现积极，推动公司现金净增加额为1,523百万元。
关键财务指标：
- 每股净资产从16.01元提升至18.87元，显示公司资产质量持续改善。
- ROE稳步提升，从15.10%增至16.37%，体现股东回报能力增强。
- 资产负债率逐年下降，显示公司财务风险可控。