20250428-开源证券-中国神华-601088.SH-公司2025年一季报点评报告_煤电量价齐跌致业绩回落_高分红中长期价值凸显_4页_907kb

报告摘要

中国神华（601088.SH）2025年一季报点评总结

核心内容

中国神华2025年第一季度业绩受到煤电量价齐跌的影响，出现一定回落，但公司维持“买入”投资评级，认为其中长期价值凸显。公司2025年一季度营业收入为695.9亿元，同比下降21.1%，环比下降17.6%；归母净利润为119.5亿元，同比下降18%，环比下降5.1%。尽管业绩承压，但公司持续高分红，2024年分红比例为76.53%，较2023年提升1.31个百分点，股息率为5.8%。

主要观点

业绩承压：由于煤炭和电力业务的量价双降，公司2025年一季度业绩出现下滑。煤炭业务方面，商品煤产量和销量均有所下降，价格也呈现下跌趋势，导致毛利下滑。电力业务方面，发电量和售电量下降，电价和度电成本也有所下滑，但毛利下降幅度更大。
盈利预测维持：尽管短期业绩承压，但考虑到煤价可能在后续季节性反弹，分析师维持2025-2027年的盈利预测。预计2025年归母净利润为548.8亿元，同比微降6.5%；2026年增长1.3%，2027年增长1.2%。
高分红与长期价值：公司持续高分红，2024年分红比例为76.53%，股息率5.8%。在低利率和增量资金入市的背景下，公司长期投资价值凸显。公司还提出2025-2027年度股东回报规划，提高每年最低现金分红比例至65%。
产能扩张与一体化战略：公司拥有多个在建矿井，预计2028年陆续投产，有助于未来产能增长。公司通过高长协和一体化战略保持业绩稳健。
财务稳健：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率较高，显示良好的偿债能力。同时，公司资产和负债结构合理，经营现金流稳定。

关键信息

财务摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	343,074	338,375	334,801	336,869	338,178
归母净利润（百万元）	59,694	58,671	54,875	55,587	56,272
毛利率（%）	35.9	34.0	32.2	32.0	31.7
净利率（%）	17.4	17.3	16.4	16.5	16.6
ROE（%）	14.5	13.9	11.5	10.9	10.4
EPS（元）	3.00	2.95	2.76	2.80	2.83
P/E（倍）	12.9	13.1	14.0	13.8	13.7
P/B（倍）	1.9	1.8	1.6	1.5	1.5