20250428-华源证券-隧道股份-600820.SH-现金流表现优异_高分红彰显投资价值_4页_314kb

报告摘要

隧道股份（600820SH）2024年财务表现及投资价值分析

一、核心财务数据
2024年公司实现营业收入688.16亿元，同比-72.5%；归母净利润284.1亿元，同比-33.3%；扣非归母净利润260.8亿元，同比-38.4%。Q4单季营收259.27亿元，同比-49.8%；归母净利润134.2亿元，同比-71.3%；扣非归母净利润131.0亿元，同比+130%。净利润率4.3%，同比+0.02个百分点；Q4净利率5.16%，同比-0.61个百分点。

二、业务结构变化

施工业务收入572.39亿元，同比-67.2%
设计服务收入238.8亿元，同比-69.0%
运营业务收入502.9亿元，同比-157.9%
数字信息业务收入401亿元，同比+2670%
综合毛利率12.15%，同比+1.87个百分点；Q4毛利率12.99%，同比+5.44个百分点。江浙沪地区营收占比达78.93%，海外市场营收542.6亿元，同比+3232%。

三、订单增长情况
全年新签订单10301.6亿元，同比+801%；施工业务新签订单9093.5亿元，同比+1093%。2025Q1新签订单2308.4亿元，同比+187%。其中轨道交通新签2242亿元（同比+9778%）、道路基建新签6411亿元（同比+20987%）。数字业务Q1新签0.11亿元，未来可能受益于车路协同与无人驾驶发展。

四、现金流与分红
全年经营活动现金流净流入4587亿元，同比多流入1409亿元。收现比达9740%，付现比达8795%。2024年现金分红1006亿元，分红比例3568%，对应4月25日收盘股息率5.25%。

五、盈利预测
预计2025-2027年归母净利润分别为2985/3138/3304亿元，同比增速50.6%/51.5%/52.7%。对应PE分别为64.2/61.0/58.0倍。考虑区域市场优势稳固、海外业务拓展提速、稳健现金流及高分红水平，维持"买入"评级。

六、风险提示