20170324-东吴证券-电力设备与新能源行业_工控系列深度之二_工控行业复苏势头强劲_优质龙头企业借势扩张_36页_2mb

工控行业复苏及国内品牌发展机遇总结

核心内容

工控行业自2016年下半年开始回暖，2017年一季度复苏势头强劲，预计全年将持续增长。行业整体规模约1400亿元，其中产品市场约1000亿元，服务市场约400亿元。行业复苏主要得益于制造业升级、新兴行业应用增长以及宏观经济指标（如PMI、固定资产投资）的改善。预计2017年外资企业增长10-30%，而国内优秀品牌有望增长30-50%。

主要观点

• 行业复苏明显：2016年行业整体下滑，但去年三季度起需求明显好转，四季度增长6%-7%。2017年一季度订单增长进一步向好，预计全年持续复苏。
• OEM市场复苏更强：OEM市场增长约6%，预计2017年将超过10%，远超项目型市场。OEM市场是国产品牌的主战场，复苏势头更强。
• 制造业升级支撑长期增长：人工成本上涨推动自动化水平提升，制造业产业升级为工控带来长期增长空间。中国制造2025等政策利好，为国内品牌带来发展机遇。
• 进口替代加速：国内品牌在变频器、伺服、PLC等领域已实现显著增长，部分产品市占率已接近外资品牌，未来有望进一步突破。
• 解决方案能力提升：国内品牌正从单一产品销售向系统解决方案转变，具备更高的竞争力和更快速的响应能力。

关键信息

1. 行业复苏数据

• 2016年行业增长：全年增长约1%，四季度增长6%-7%。
• 2017年一季度：订单增长进一步向好，PMI、固定资产投资等数据验证行业需求强势复苏。
• 2017年预测增长：预计全年增长5%以上，OEM市场增长优于项目型市场。

2. 下游行业表现

• 机床行业：2016年三季度起同比好转，2017年1-2月产量增长3.1%和9.5%，预计全年增长。
• 通用设备和专用设备：2016年工业增加值增速分别为5.9%和6.7%，2017年1-2月增长10.6%和11.5%，增长势头良好。
• 新兴行业：锂电、3C、机器人等新兴行业对工控产品需求增长15-30%，成为行业成长性的重要支撑。

3. 市场格局

• 外资品牌：占据60%以上市场份额，产品线较全，主要在项目型市场。
• 国内品牌：市占率提升至近35%，在低压变频、伺服、PLC等领域实现较快增长。
• 进口替代空间：低压变频器、伺服系统、PLC等细分市场仍存在较大进口替代空间。

4. 国内重点企业推荐

• 汇川技术：通用自动化超预期增长，新能源汽车动力总成潜力巨大，预计2017年净利润增长30-40%。
• 宏发股份：继电器龙头，新能源汽车继电器业务爆发增长，预计2017年EPS增长32%，给予买入评级。
• 长园集团：智能制造、电动车功能材料、电气设备协同发展，预计2017年净利润增长30-50%。
• 信捷电气：本土PLC龙头，伺服和智能装置有望高速增长，预计2017年EPS增长31%，给予买入评级。
• 麦格米特：具备华为-艾默生技术基因，工业自动化和新能源汽车电控业务增长显著。
• 华中数控：3C数控系统持续高增长，工业机器人系统集成业务有望爆发，预计2017年净利润翻倍。
• 蓝海华腾：新能源汽车电控业务高速增长，中低压变频器享受行业复苏红利，预计2017年增长40%。
• 英威腾：工控和新能源汽车电控业务增长良好，轨交牵引系统技术领先，预计2017年净利润增长155%。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能导致固定资产投资增长放缓，影响行业需求。
• 房地产投资超预期下降：可能对OEM市场产生不利影响。
• 新产品开发进度低于预期：可能影响企业增长预期。
• 汇率风险：对部分外资企业业务产生影响。

估值比较

行业发展趋势

• 从单品销售到解决方案：国内品牌正在从销售单一产品向提供系统解决方案转变，具备更强的竞争力。
• 技术提升与产品线延伸：国内品牌在变频器、伺服、PLC等领域不断拓展，技术实力显著提升。
• 本土化优势：响应速度快、售后服务好，满足客户短供货期需求，提升市场占有率。

总结

工控行业正迎来复苏，国内品牌凭借技术提升、产品线延伸和本土化优势，有望在OEM市场实现更快增长，进口替代进程加快。随着制造业升级和新兴行业需求增长，行业长期成长性良好。国内重点企业如汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷电气等，具备较强的增长潜力和市场竞争力，值得重点关注。