20170324-东吴证券-电力设备与新能源行业：工控系列深度之二：工控行业复苏势头强劲，优质龙头企业借势扩张_37页_2mb

工控行业复苏与国内品牌崛起分析总结

核心内容

工控行业自2016年下半年开始复苏，2017年一季度复苏势头强劲，预计全年将实现5%以上的增长。外资企业增长预计为10-30%，而国内优秀品牌增长有望达到30-50%。行业需求的持续复苏主要由制造业升级、新兴行业增长以及宏观经济回暖带动。

主要观点

• 行业复苏趋势明确：工控市场整体规模约1400亿元，预计2017年将持续增长。OEM市场复苏更为强劲，预计今年将全面超过项目型市场。
• 国内品牌成长性突出：随着制造业升级和新兴行业需求增长，国内品牌在OEM市场更具优势。国内企业从单一产品销售向系统解决方案转变，进口替代进程加快。
• 产业升级与政策支持：中国制造2025等政策推动了工控自动化需求，人工成本上涨促使制造业加快自动化步伐。国内品牌在技术、产品线、市场响应等方面具备优势，未来增长空间广阔。
• 重点企业推荐：汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷电气等国内工控龙头企业表现优异，预计2017年将实现超预期增长。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 行业复苏：2017年工控行业订单增长良好，PMI、固定资产投资等数据验证行业需求强劲。
• OEM市场增长：OEM市场预计2017年增长将超过10%，而项目型市场也将有所好转。
• 新兴行业带动增长：锂电、3C、机器人等行业需求增长强劲，成为工控行业新的增长点。
• 进口替代加速：国内品牌在低压变频、伺服、PLC等产品领域逐步打破外资垄断，市场份额持续提升。

2. 重点企业表现

• 汇川技术：工控龙头，通用自动化、新能源汽车电控、工业机器人等业务增长显著，预计2017年净利润增长30-40%，给予买入评级。
• 宏发股份：继电器领域全球第二，新能源汽车继电器业务增长迅速，预计2017年净利润增长30%，给予买入评级。
• 长园集团：智能制造、电动车功能材料、电气设备协同发展，预计2017年净利润增长42%，给予买入评级。
• 信捷电气：本土PLC龙头，伺服系统和智能装置有望高速增长，预计2017年净利润增长31%，给予买入评级。
• 麦格米特：技术平台型企业，工业自动化和新能源汽车电控业务增长强劲，给予买入评级。
• 华中数控：3C数控系统增长显著，工业机器人系统集成业务有望爆发，给予买入评级。
• 蓝海华腾：新能源汽车电控业务增长快，中低压变频器享受行业复苏红利，预计2017年净利润增长40%。
• 英威腾：工控和新能源汽车电控业务增长良好，轨交牵引系统具备高增长潜力，给予买入评级。

3. 行业数据与市场格局

• 市场规模：2017年工控行业市场规模预计增长5%以上，行业总市值约1951.93亿元，流通市值约1359.73亿元。
• 市场结构：OEM市场占比约50%，项目型市场占比相对较低，但预计2017年将有所好转。
• 外资品牌主导：外资品牌在工控市场占据主要地位，市场份额超过60%，但国内品牌正在加速替代。
• 产品线延伸：国内品牌已从变频器、伺服、PLC等产品拓展至工业机器人、新能源汽车电控、轨道交通等领域，产品竞争力显著提升。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济增速持续下滑，将影响固定资产投资和下游需求。
• 汇率波动：对出口业务影响较大。
• 行业竞争加剧：随着市场复苏，竞争可能加剧，影响企业增长。
• 新产品开发不及预期：若新产品开发进度落后，将影响业绩增长。

估值与投资建议

• 重点企业估值：汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷电气等企业PE估值在2017年分别为30-62倍，具有较高成长性。
• 投资建议：强烈推荐国内工控龙头企业，建议重点关注麦格米特、华中数控、蓝海华腾、英威腾、埃斯顿等企业，预计未来业绩增长超预期。

行业背景与历史发展

• 行业发展历程：工控行业经历了从进口外资产品到国内品牌崛起的过程，分为四个阶段：导入期、初创期、发展期、进口替代加速期。
• 技术提升：普传系和华为-艾默生系裂变，推动了国内品牌技术的大幅提升。
• 品牌竞争力提升：自2010年以来，国内企业陆续上市，品牌影响力和竞争力显著提升。

总结

工控行业正迎来复苏，国内品牌凭借技术积累、产品线延伸和本土化优势，加速进口替代进程。随着制造业升级和新兴行业需求增长，国内企业有望实现超预期增长。建议关注汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷电气等龙头企业，同时注意宏观经济波动、汇率变化和行业竞争等风险。